刚刚上市的股票是？中央环境负债3亿真控输债案，券商定价上限19元

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8月21日，安徽中环环保科技有限公司正式登陆深圳证券交易所创业板上市，股票代码为300692。最近，网上出现了一篇题为“中央环保债务3亿元，证券商定价上限19元”的质疑文章。

8月21日，安徽中环环保科技有限公司(以下简称“中环环保”)正式在深圳证券交易所创业板上市，股票代码为300692。作为城市污水处理和工业污水处理综合解决方案的综合服务提供商，公司的主要业务是污水处理和环境工程，可提供污水处理相关技术和产品的研发、设计咨询、工程建设、投资和运营等全系统服务。中央环保主承销商是海通证券。此次募集资金总额约为2.34亿元，不包括发行成本3494.3万元。本次募集资金净额为20000683万元，用于桐城市南部新区污水处理厂及配套污水管网项目的公私合作项目、桐城市南部污水处理厂二期工程、夏津县第二污水处理厂及配套管网项目、宁阳县污水处理厂中水利用/中水回用项目、技术研发中心建设项目及补充营运资金。

公开信息显示，2017年6月9日，中央环保部发布了最新的招股说明书。最初的申请于6月30日获得批准。8月9日，中央环保开始认购，认购代码为300692，认购价格为8.78元。单个帐户的最大订阅限制是10，500股，订阅数量是500股的整数倍。本次发行的股份数量为2667万股，最终网上发行的股份数量为2403万股，占本次发行股份总数的90%。本次股票发行价格为8.78元/股，市盈率为22.97倍。超过33，000股被投资者拒绝，其中31，513股被在线投资者拒绝，1，855股被线下投资者拒绝。成功率为0.0259914127%。从股价走势来看，自8月21日上市以来，中央环保已连续11个交易日涨停。截至9月4日收盘，该股已报32.78元。

根据招股说明书，2013年至2016年，公司实现营业收入分别为9635.8万元、1.406亿元、1.48783亿元和1.78914亿元。净利润分别为2631.1万元、3331.4万元、3465.98万元和5031.3万元。经营活动产生的净现金流量分别为5556.23万元、2724.89万元、6890.06万元和7945.51万元。

2013年至2016年，公司应收账款净额分别为3092.06万元、5666.8万元、3358.22万元和5341.6万元，分别占同期营业收入的31.51%、40.16%、22.72%和29.88%。应收账款周转率分别为3.09、3.24、3.28和4.10。库存分别为609.95万元、1089.05万元、2405.63万元和1083.13万元。库存周转率(次)14.80，8.27，4.63，5.34。公司主营业务毛利率分别为43.53%、50.00%、45.27%、48.20%。

2013年至2016年，公司负债总额分别为3.73839亿元、4.27015亿元、3.397812亿元和3.31074亿元。流动负债分别为28747.6万元、26304.82万元、13888.38万元和16287.45万元。资产负债率(综合口径)分别为73.71%、68.73%、43.81%和38.71%。同业公司的平均资产负债率分别为55.93%、57.91%、60.47%和66.78%。

截至2017年6月30日，公司负债总额为3.01亿元。2017年1月至6月，公司营业收入为7637万元，净利润为2018万元，经营活动产生的现金流量净额为137万元。

据公司统计，2017年1月至6月营业收入比上年同期增加1367.98万元，主要原因是环境工程业务增加1159.66万元。营业利润同比增长1267.68万元。与2016年1月至6月相比，2017年1月至6月公司经营活动产生的净现金流量发生了较大变化，主要是由于为特许经营项目投资、购买商品和接受劳务支付了大量现金，以及收到的与经营活动相关的其他现金保证金金额大幅减少。

公司预计2017年营业收入同比增长20%-30%，净利润同比增长0%-5%，归属于母公司的净利润同比增长5%-10%，扣除非盈利后归属于母公司的净利润同比增长15%-20%。

据媒体报道，中央环保控股股东拥有的公司资产已被冻结。招股说明书显示，美国安达房地产公司持有陈中公司的股份，中央环境保护局的实际控制人张伯中是陈中公司的执行董事。陈中投资持有美国安达房地产51%的股份，张伯中持有陈中投资66.10%的股份，是实际控制人。因芜湖天宇建设有限公司与安徽繁昌房地产有限公司、、高发生合同纠纷，天宇被判支付高、工程价款99万元，并承担自2016年2月23日至支付日同期银行贷款利率计算的利息，该利息自判决生效之日起10日内完成。陈中公司对上述项目资金及利息承担连带责任。因上述义务不能自动履行，、高向安徽省繁昌县人民法院申请强制执行。本院于2016年8月19日依法提起执行案件，扣押(冻结)执行标的天宇公司和陈中公司银行存款105.15万元。

中国经济网记者发现天宇公司、陈中公司不服一审判决，向安徽省芜湖市中级人民法院提起上诉。安徽省芜湖市中级人民法院认为，虽然天宇公司的合同无效宣告上诉成立，但并不影响原判决的成立。天宇的其他上诉主张和陈中的上诉主张不能成立。二审案件受理费27556元，分别由上诉人安徽省繁昌县芜湖天宇建筑有限公司和上诉人陈中房地产有限公司负担。这个判决是最终的。

迄今为止，两家证券公司已经发布了研究报告和定价。兴业证券向中央环保公平股价区建设委员会提供15.00-17.50元/股，相当于2017年估值的30-35倍。同时指出了风险:项目开发不尽人意，技术更新的风险。上海证券给出的合理估值为17.20-19.66元，相当于2017年每股收益的35-40倍。

针对上述情况，中国经济网采访了中央环境保护秘书处办公室，截至发布时未收到回复。

该公司专注于污水处理和环境工程

根据招股说明书，公司作为城市污水处理和工业废水处理整体解决方案的综合服务提供商，主要从事污水处理和环境工程，可提供污水处理相关技术和产品的研发、设计咨询、工程建设、投资运营等全系统服务。

公司废水处理业务根据进水性质分为城市废水处理业务和工业废水处理业务。按照经营方式，分为投资经营和委托经营。公司环境工程业务是指公司与客户签订协议，在污水处理环境工程设计、工程建设、设备采购与集成、安装调试、试运行等阶段提供服务。按照协议，并对工程质量、安全、工期等全面负责。

本公司的控股股东及实际控制人为张伯忠，他通过陈中投资直接控制本公司28.75%的股份，间接控制本公司23.75%的股份，合计控制本公司52.50%的股份，合4200万股。张伯中是中国公民，在国外没有永久居留权。

根据中国证监会发布的《上市公司行业分类指引》，发行人属于生态保护和环境管理行业(N77)。发行人的行业部门是国家环境保护部。

公司应收账款

中央环保此次募集资金净额为20000683万元，用于桐城市南部新区污水处理厂及配套污水管网项目的PPP项目、桐城市污水处理厂南部二期项目、夏津县第二污水处理厂及配套管网项目、宁阳县污水处理厂中水利用/中水回用项目、技术研发中心建设项目及补充营运资金。

关于不招标获取业务的查询

根据中国证监会网站信息，2017年7月5日，创业板市场发展与审查委员会2017年第54次会议结果公布

1.根据申请材料，发行人已通过BOT、TOT、BOO等方式获得政府授予的11个环保水处理项目，均位于三线、四线或县级市。请发行人代表说明:(1)这些项目是否存在政府违约风险，政府是否能够按照协议及时支付污水处理费或调整处理价格等。例如，在报告期内，安庆马尾污水处理厂的实际处理水量远远小于结算水量(2016年实际处理水量为184.69万吨，结算水量为915万吨)，无论政府是否修改了原特许经营合同。(2)发行人确认的公司特许经营权(长期应收款)账面价值为49155.92万元，经测试未计提坏账准备。请发行人代表根据客户的财务状况、政府债务水平可能导致的违约风险以及贴现利率的选择，解释减值测试流程和结果是否稳定。请保荐代表人发表验证意见。

2.报告期内，发行人未经招标取得业务。请发行人代表说明泰安市住房和建设局及夏津县住房和建设局是否已批准发行人在未确认投标的情况下选择相关项目建设和设计单位，是否存在潜在的业务风险或法律责任。请保荐代表人发表验证意见。

3.根据申请材料，报告期内，发行人在境外开展环保项目分别获得收入2856.53万元、2997.8万元和5483.63万元，毛利率分别为29.58%、44.80%和41.02%。请发行人代表解释为何2015年和2016年在海外开展环境工程业务的毛利率明显高于2014年及可比公司。请保荐代表人解释核实情况。

2017年6月9日，中国证监会在对初始申请的反馈中也对中央环保进行了多次询问。根据招股说明书，报告期内，发行人2014年污水处理业务收入较2013年增加1651.1万元，主要是由于新污水处理厂的运营或扩建完成。请结合报告期内各污水处理厂污水处理能力的具体变化、实际污水处理量和污水处理单价的变化等，说明收入增加的具体原因。

根据招股说明书，截至2016年6月底、2015年底、2014年底和2013年底，发行人经营活动产生的净现金流量分别为6779.3万元、252.95万元、4154.17万元和556.23万元。其中，2015年支付给其他业务活动的现金主要是桐城污水处理项目保证金6723.39万元，年末尚未收回。请说明:(1)报告期内发行人经营活动的净现金流量和净利润是否与污水处理业务和环境工程业务项目的收款周期相匹配；(2)桐城市污水处理项目的具体招标过程和工程量。

根据招股说明书，截至2016年6月底、2015年底、2014年底和2013年底，发行人员工总数分别为285人、257人、241人和187人。污水处理作业消耗的直接人工逐年增加，摊销/折旧率基本不变。请说明:(1)结合发行人员工人数变化、工资变化等因素，说明劳动力成本逐年增加的具体原因；(2)结合无形资产、固定资产和其他资产的账面价值变化，说明摊销/折旧计提是否充分。

经纪:合理股价区间:15.00-19.66元

兴业证券发布研究报告称，中央环保计划此次公开发行2667万股，发行价为8.78元/股，预计筹资总额为2.34亿元。参照在中国拥有类似业务的其他公司的估值，我们认为该公司的合理股价应为15.00-17.50元/股，相当于2017年估值的30-35倍。

中央环境保护局是一家私营污水处理企业，专注于污水处理和环境工程。2016年，公司实现收入1.78亿元，同比增长20.33%。母亲净利润为4600万元，同比增长40.74%。其中，污水处理收入1.14亿元，环境工程收入6200万元。

“十三五”期间，污水处理市场广阔。1)招标升级和农村污水处理带来的增加量。2015年颁布的《水污染防治行动计划》要求加快城市污水处理设施的建设和改造，同时，到2020年，将新建13万个村庄，完成环境综合整治。2)河流长度系统将在全国推广，流域管理潜力巨大。中国七大流域的形势不容乐观。随着“河长制”的推广，“十三五”流域管理年度市场规模预计为3000亿元。3)购买力平价模式有效降低了政府负债率，提升了环保借贷能力。

强大的业务开发能力和优秀的技术实力。1)污水处理主要处理生活污水，业务集中在安徽和山东的二、三线城市。公司拥有11座污水处理厂，设计规模为43万吨/日。预计2017-2019年污水年处理量分别为1.07113亿吨和1.19亿吨，同比分别增长7%、6%和6%。2)环境工程业务专注于克服困难的工业废水，掌握了许多核心技术，业务拓展能力强。2014年至2016年签订的合同金额分别为0.04元、0.28元和1.07亿元。预计2017年至2019年项目业务收入分别为851.11亿元和1.33亿元，同比分别增长37%、30%和20%。

盈利预测:我们预测，在公司被稀释17至19年后，每股收益分别为0.50元、0.57元和0.64元。该公司计划以每股8.78元的发行价发行2667万股，相当于17-19年间市盈率的18倍、15倍和14倍。风险提示:项目开发不尽如人意，还有技术更新的风险。

上海证券在研究报告中表示，此次中央环保筹集的资金用于桐城市南部新区污水处理厂及配套污水管网项目的公私合作项目、桐城市污水处理厂南部二期项目、夏津县第二污水处理厂及配套管网项目、宁阳县污水处理厂中水利用/中水回用项目。融资投资项目的实施将进一步巩固公司在污水处理领域的竞争优势，同时也将提升公司的研发能力和水平，促进公司各业务部门的协调发展，从而提升公司的持续盈利能力。根据募集投资项目的建设进度，我们预计母公司2017年和2018年的净利润分别为5200万元和6100万元，同比增长率分别为13.51%和15.39%，相应的稀释每股收益为0.49元和0.57元。

发行前公司总股本为8000万股，本次发行2667万股，占发行后公司总股本的25.00%。公司发行价格为8.78元/股。考虑到同行业可比公司的估值和公司的成长，我们认为公司的合理估值为17.20-19.66元，相当于2017年每股收益的35-40倍。