宝安供水公司调研报告:海外收购另一个城市帮助海水淡化

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在2015年收购了奥地利的KWI之后，该公司的资本再次出海。2016年7月7日，该公司与瑞士SEWD签署了一份谅解备忘录，打算从SEWD购买LW 21.6%的股份。在收购之前，SEWD拥有LW 100%的股份，LW拥有AS(瑞士水务)100%的股份。

完善海水淡化产业链，开拓零排放市场。1)自动化系统拥有世界一流的技术。海水淡化膜技术和低温多效海水淡化技术处于世界领先地位。此次收购将进一步巩固和完善公司海水淡化技术产业链，补充KWI气浮业务，成为新的利润增长点。2)砷废水零排放处理技术世界领先。公司将利用自动化系统提供的技术，在电力、石化、油田等行业有效推广应用废水零排放市场。

这种协同效应是巨大的，有利于公司迅速深入地渗透到国际水市场。1)灞安自来水公司将完成其新建海水淡化项目的设计、采购和现场调试，其预期性能将有所提升，形成合力。2)瑞士水务在沙特阿拉伯、阿曼、埃及、阿拉伯联合酋长国和北非设有15个代表处。具有良好的市场基础和较强的市场开发能力。3)此次收购是继2015年公司收购奥地利KWI公司100%股权后的又一次资本航行，为环保水务海外发展开创了新局面，符合公司的长远发展战略。

订单足以确保增长，私人配售获得批准。1)污泥危险废物分布:4月16日，公司与淮安环保综合工业园签订战略合作协议，总投资1.5亿美元，用于污泥干化、环保设备生产、危险废物处理等。2)PPP+海绵城:2月16日，公司中标泰安市杜文风景区文河湿地生态保护与综合利用PPP项目，总投资12.8亿元，合作运营期12年。该公司承包建设的六盘水市水城河综合治理二期工程是六盘水市海绵城市的重要组成部分。泰安和六盘水项目使公司在PPP+海绵城市方面有丰富的项目经验，具有示范效应。3)手头订单充足:手头订单充足:目前，公司手头订单总量超过40亿，订单充足保证业绩稳步增长。4)固定增资:公司计划私募不超过9600万股，募集不超过12亿元，其中10亿元投资六盘水市水城河综合治理二期工程建设，2亿元用于偿还银行贷款。目前，该公司的私募已经获得中国证监会的批准。

利润预测和评级。预计16-18年后，公司每股收益分别为0.43元、0.61元和0.72元。我们对该公司在海绵城市和海水淡化领域的业绩未来增长持乐观态度。我们将给出16年45倍的动态市盈率，相当于19.35元的目标价格，并给出一个购买评级。

风险警告。并购实施的不确定性扩大了并购整合的风险。