吴亚平：三大因素决定PPP项目可融资性高低

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吴亚平主任说，在ppp中有两个非常重要的“不做”。首先，必须有敬畏和专业精神；第二，如果你有钱，你不能任性，但是没有钱，你不能做购买力平价。他分析了项目融资的三个决定性因素，并提出了加强ppp项目融资的具体路径建议。

2018年6月11日，由中国ppp咨询论坛、e20环境平台和中国城市水务协会排水专业委员会联合主办的“城市排水ppp模式健康发展与案例实践研讨会”在合肥召开。在“ppp政策导向与排水市场化机遇”研讨会第一单元，国家发改委投资研究所系统政策办公室主任吴亚平以“再论ppp项目融资”为主题进行了演讲。

吴亚平主任说，在ppp中有两个非常重要的“不做”。首先，必须有敬畏和专业精神；第二，如果你有钱，你不能任性，但是没有钱，你不能做购买力平价。他分析了项目融资的三个决定性因素，并提出了加强ppp项目融资的具体路径建议。

国家发展和改革委员会投资研究所机构政策办公室主任吴亚平

公私伙伴关系项目的融资取决于三种主要信贷的组合

吴亚平董事指出，ppp项目的融资通常取决于三个主要信贷的组合。

首先，看看项目资产的信用或经营权/收费权。这种可行性来自项目本身。如果项目在技术上是可行的，经济上是合理的，财务上是可持续的，风险是可控的，那么它就是一个好项目，项目资产或经营权的信用是好的。例如，20世纪90年代，高速公路大量出现，项目自有资产和收费权具有良好的信用基础，因此融资问题可以通过项目自有资产信用来解决。投资者愿意投资，金融机构愿意提供融资。

第二，如果项目本身的信用不足，则取决于谁来做，即项目投资主体(城市投资方或社会资本方)的信用。例如，如果中央企业这样做，投资机构认为主体是好的，信用是好的，那么项目资产信用加上主体信用就有可能获得融资。专业能力、经营业绩和投资能力都是项目主体信用的加分项目。

第三，政府的信贷支持。如果项目现有的主体信用和资产信用都不够，我们可以看看第三个信用，即政府的信用支持。政府信用不是底线，而是投资补贴、运营补贴和合规条件下的风险分担。

加强公私伙伴关系项目融资的方法

与三大信贷组合相对应，加强ppp项目融资可以从以下几个方面着手。

一是加强ppp项目的可行性研究。这是项目融资的重要基础和前提，在很大程度上决定了项目资产/经营权的信用。事实上，ppp项目的可行性研究包括两个层次，一是项目本身的可行性研究，这是传统可行性研究的范围；二是项目采用ppp模式的可行性研究。ppp项目实施计划是为了回答项目引入ppp模式的可行性问题，核心是商业交易层面的可行性，包括风险分担机制、投融资方案、投资回报机制、社会资本准入条件、合同制度和ppp合同的主要内容、监管和绩效考核等。，从而进一步巩固项目资产的信用。因此，如果一个项目的可行性不仅回答了其自身的工程、技术和财务可行性，而且解决了投资者和政府所关心的交易问题，就有可能找到相对可靠的投资者。与此同时，作为金融机构，它们将愿意接管此类项目并提供融资服务。

二是选择专业化的社会资本(工业资本)。专业精神非常重要。因为专业是社会资本信用的重要基础。只有专业人士才能了解项目所在行业的技术和经济特征，这是投资决策的前提，也是第一要务。只有专业才能建立项目全生命周期的风险管控机制，包括识别主要风险因素，分析其潜在影响，提出管控措施。只有通过专业，才有可能建立和完善项目的投资回报机制，包括创新商业模式、完善价格形成和调整机制、设立必要的政府补贴等。

至于什么是专门的社会资本方，他认为可以分为两类:第一类，需要通过经营来盈利的项目，如供水、污水处理、体育场馆、学校、医院等。工程和设备只是项目成功的必要条件，但远远不够。例如，体育场馆的商业属性应该更强，项目工程和设备非常重要，这是基础；然而，拥有工程和设备只是成功的必要条件，而不是充分条件。关键在于运营能力和运营效果，即运营商或运营商与建设者的联合体，否则很难筹集到资金。二是工程与服务高度融合的项目，如高速公路、普通公路、市政道路等。，其工程和设备基本上决定了公共服务的数量和质量。它的盈利能力非常弱。高速公路建成后是否有车可开，是否能赚钱，这在很大程度上取决于命运。首先，要脚踏实地地建设项目，项目质量和设备都很好，剩下的操作和维护都比较简单。因此，在这一轮ppp项目中，建筑企业的投资热情相对较高，这实际上是由一个行业造成的。

第三，政府信贷支持ppp项目融资。首先要明确的是，地方政府及其下属部门只对基础设施和公共服务提供者(包括ppp项目公司或融资平台)承担支付/补贴责任，不直接与金融机构发生债权债务关系，也不承担向金融机构偿还贷款或担保的责任，不能出具承诺函、安慰函等文件。有几种方法可以考虑如何实现地方政府的使用支持。首先，政府应有效证明ppp项目的财政承受能力，包括规定的一般预算支出的10%的上限，并考虑地方财政的综合财政资源。有了这个论点，政府的信用就相对可靠了。第二，要做好中期财务规划。在地方政府需要支付或补贴的前三年(t-3)，我们可以制定中期财务规划，将项目纳入中期财务规划，并将其纳入年度预算草案(t-1)和年度预算草案(T)，从而给投资者和金融资本一个保证。三是评估项目绩效，督促社会资本方履行合同。第四，分担一些项目风险，如最低需求风险，以确保风险得到合理分配。

建议金融资本参与项目研究和示范

吴亚平主任还表示，金融业是经营风险的行业，虽然有产业资本出具的项目资本金作为其防风险的“安全垫”，但金融资本特别是银行实际上承担最大风险。在项目可行性研究和项目实施方案研究中，应听取银行等金融资本的意见和建议，在相关交易结构包括投融资方案、投资回报机制、风险分担机制以及融资条件设计中考虑或体现金融资本合理合法的利益诉求。此外，还可以请金融资本引荐专业化的社会资本方，促成政企合作。