环保产业的分化与并购态势：大而牛与小而美

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2018年3月1日，兴业研究在2018年2月发布了“工业绿色气候指数(gpi)”。

该指标由兴业银行产业研究部和绿色金融部联合开发，以兴业银行绿色金融客户调查结果为基础进行编制，并于每月1日发布，旨在全面、细致、系统地揭示绿色产业的发展状况，判断该产业的热点领域和发展趋势，感知绿色产业发展中的痛点，为绿色金融和绿色产业的发展提供帮助。

通过分析这两个时期公布的gpi指数，可以发现绿色产业不同规模的企业之间存在着显著且持续的差异:大企业的景气度明显好于小企业，它们表现出强烈的投资或并购扩大生产的意愿，这表明绿色环保产业的重组将继续深化。

本报告拟从这一点入手，分析环保产业及其子产业重组的动力、规律、未来趋势和热点。

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环保产业繁荣的差异化

2018年1月和2月的Gpi分指数显示，在绿色环保企业中，大型企业的景气度明显高于小型企业，景气度的差异表现在生产经营的各个方面，如订单、生产、成本、资金周转等。

值得注意的是，大企业在政府合作项目中的比重也表现出明显优势。Gpi指数揭示了绿色环保产业明显的两极分化趋势:龙头企业获得了大部分市场订单，发展势头良好；而中小企业的运作则更加困难。

市场数据也支持绿色环保产业的差异化。在环保行业的35家a股上市公司中，2017年年报披露，总资产超过50亿元的16家公司的母公司利润总额和净利润的增长率分别为25.3%和21.6%，而总资产低于50亿元的18家上市公司的母公司利润总额和净利润的增长率分别仅为8.2%和10.7%，表现出大企业和小企业之间的巨大差异。

绿色环保项目主要是公共项目，大型企业在项目招标和资金方面的能力带来了很大的优势。以ppp项目为代表，绿色ppp项目和其他ppp项目都具有较高的行业集中度，国有企业、上市公司等大型企业充分受益，中小企业和民营企业逐渐边缘化。

在生产经营条件存在显著差异的情况下，大企业普遍对未来有较好的预期，并表现出较高的通过并购增加投资和扩大生产的意愿，以满足未来不断增长的市场需求，增加市场份额。因此，绿色环保产业结构调整将进一步深化和加快。

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环保产业结构调整继续深化

环保行业的并购浪潮已经到来。据国内知名清洁技术咨询机构morconsulting统计，中国环保产业的M&A浪潮始于2013年，在2015年达到较高水平后，继续活跃。

2017年，全国环保行业共发生86起并购，涉及金额385亿元。结合政策规划、产业发展规律、市场需求特点和国际经验，我们预测未来中国环保产业的并购浪潮将继续深化。

首先，从政策规划的角度来看，中国在环境保护方面的投入越来越多，环保产业也越来越受到重视。2016年12月，国家发改委、科技部、工业和信息化部、环境保护部联合发布了《节能环保产业发展“十三五”规划》，提出到2020年，节能环保产业将成为国民经济的支柱产业。在扩大产业规模、提升技术水平、优化市场环境的同时，还强调提高产业集中度、增强产业竞争力。

因此，规划提出培育一批具有国际竞争力的大型节能环保企业集团，培育节能环保产业重点领域的100多家重点企业。

虽然中国环保行业的龙头企业正在逐步形成，但环保上市公司中最大的企业总资产不到500亿元，大多数企业不到100亿元。与花费数百亿美元和欧元的全球环保巨头相比，中国环保企业的规模增长仍有很大差距。

其次，根据产业发展规律，环保产业也正从成长期向成熟期过渡，产业结构调整是健康发展的内在要求和必然规律。党的十八大以来，绿色发展目标不断提高，企业环保标准频繁提高，政策补贴集中，各地污染治理基础设施加紧“补债”，使得环保产业利润增加，吸引了大量企业进入。

据腾讯财经2015年的一项调查统计，2005年至2014年，国内环保企业数量翻了两番，从不到3000家增加到5万多家，其中70%以上是注册资本不到50万元的企业，90%以上是规模不到50人的员工，形成了“小而散”的格局。与欧美发达经济体相比，中国环保产业集中度明显较低。

随着中国环境保护“债务”的逐步偿清，环境保护投资也进入了平台期。统计数据显示，中国的污染控制投资总体保持增长，而今年的污染控制投资占国内生产总值的比例自2012年以来一直处于平稳状态。这意味着环保产业正面临着从扩张型增长向内涵型增长的转变，产业内的竞争日益激烈。

此外，从市场需求的角度来看，中国的环境污染治理正从企业的末端治理向集中治理、公共服务和生态保护与恢复的综合治理过渡。

例如，污水处理项目不再简单地与污水处理厂的建设和运营相关，而是已经开始延伸到管网的建设和运营；一些水环境治理项目甚至包括许多相关但完全不同的领域，如污水处理、水系统处理和环境恢复；大多数垃圾焚烧发电项目还需要同时承担垃圾清运系统的建设和运营。

这客观上提高了项目的规模，同时也对企业业务领域的全面性和复杂性以及技术能力提出了更高的要求。在这种要求下，拓展业务领域和扩大技术储备是龙头企业抓住市场机遇的重要手段。

最后，从国际经验来看，市场化并购是环保产业走向成熟的必由之路，这可以从国际环保巨头的崛起过程中看出。

美国废物管理公司在20世纪70年代和90年代完成了近140项收购，成为北美最大的废物管理公司；紧随其后的republicsrv.inc .在1999年至2000年间完成了160多项收购，成为业内第二大公司。世界知名的法国水务公司苏伊士集团也通过积极的并购扩大了业务规模，并将其业务扩展到世界各地。

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环保产业并购的市场趋势