张燎：城投债核查 环保产业发展“喜忧参半”

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最近，国家发展和改革委员会(NDRC)正在检查地方融资平台公司和融资平台公司的债券发行情况。尽管中国没有出现城市投资债券违约的情况，但国家发改委在4月和5月发布了两个通知，进一步收紧了对债券发行申请和融资平台公司债务的审查。

验证将对基础设施建设投融资市场产生什么影响？在这种情况下，与当地基础设施高度相关的环保产业将何去何从？就此，中国水网采访了上海吉邦投资咨询有限公司总经理张辽..

城市投资债券改变了市政债券的大趋势

2012年，我国城市投资债券发行量大幅增加，监管部门将城市投资债券过度发展引发的风险问题列为重点监管对象，并进行了一系列验证，提出了新的监管措施。张辽认为，此次核查行动是中央政府了解地方政府债务的真实情况，避免债务危机和城市投资债券融资过度对市场造成的影响。城市投资性债务的收紧不仅限制了地方债务的过度，也缩小了地方政府的融资渠道，这将加剧地方政府资金的短缺和紧张。张辽说:“但是，为了避免饮鸩止渴，地方政府应该严格监控信托等高成本融资方式带来的风险。”

作为一种以公司债券或公司债券形式发行的债务融资形式，目前的主要问题是“借款人”和“使用者”往往是分离的。张辽告诉中国水网记者，许多地方的平台公司或城市投资公司是“借款人”，而政府实际上是“资金使用者”。有些情况下，借钱的人不需要钱，用钱的人也不还钱。投资者面对的发行者仓促拼凑而成，他们的面孔和偿付能力模糊不清。这种不明确的债务融资模式并不是最理想的，地方政府没有发挥应有的监管作用，也没有承担相应的责任，只是在发行人的帮助下发行债券。

对此，张辽表示，城市投资债券可能是市场发展过程中的阶段性产物，不是地方政府发债的理想方式，但理想模式应该是市政债券。市政债券的发行主体是地方政府，地方政府的一定收入或地方财政收入将作为偿债的来源:即地方政府作为发行人站在前台，以地方政府的“资产负债表”或特定项目发行债券，并以某一项目或某种资产的收益权偿还债务。

虽然目前中国的预算法不允许地方政府发行债券，但市政债券已经发展成为世界上一种普遍的、标准化的融资方式，中国很多业内人士都建议允许市政府发行市政债券。专家认为，城市投资债券向市政债券转化是大势所趋。明确界定地方政府的权利和责任，将风险暴露在阳光下，允许更多的长期资金被吸收到基础设施投资中，是未来发展的大方向。

环保产业机遇与挑战并存

谈到城市投资债券的审核对环保产业的影响，张辽指出，这个问题需要综合治理。如果城市投资债券发展良好，地方政府有足够的资金投资环保项目建设，可能会使社会资本更难进入环保领域和市场机制发展，不利于环保产业的发展。另一方面，因为政府有足够的资金，工程和设备的环保企业可能会从中受益，两者有一个权衡。

随着经济增长率的下降，环保产业的发展机遇和挑战并存。张辽表示，原因是经济低迷期间经济活动将会减弱，实体环保投资将会困难，项目建设和设备采购将会受到限制。然而，在经济低迷的情况下，很容易形成一个容量释放空，污水排放量将减少，这都是消极的方面。相反，由于地方政府资金的缺乏，市场化融资项目的数量将会增加，使投资运营环保企业有更多的机会参与项目投资。

张辽说，在当前的经济形势下，政府发展环保产业的决心越来越重要。环境不应被视为国内生产总值增长的受害者，环境保护要求不应降低。国家要明确思路，做好环保产业发展的政策引导。