政策力挺环保 水务市场份额有望提升

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从“美丽中国”的主题到管理层高调的水资源控制谈话，环保部门的水资源子部门享受着政策的大餐。继空气污染之后，地下水污染、饮用水安全和环境执法等一系列问题受到市场关注，一些相关部门表示将专项整治地下污水排放，这将为水务行业带来专题机遇。据悉，“十二五”期间，全国城市污水处理和资源化投资计划将达到4300亿元，比“十一五”增长30%左右，这无疑是环保部门水务的一大蛋糕。

政策扩大市场“蛋糕”

“十二五”期间，国家城市污水处理和再生利用投资计划为4300亿元，比“十一五”增长30%左右。与“十一五”实际投资相比，新建管网规模增长168%，再生水利用率增长200%，是增长最快的两个子领域。与工业废水处理相比，行业研究人员对生活废水处理市场的增长更为乐观。由于工业废水的主要来源是电力、石化、冶金、纺织和造纸行业，这些行业的投资增长率可以带动下游废水处理业务的总体增长率。

水务行业市场化为提升上市公司市场份额带来机遇。由于水产业的自然垄断，中国的水产业一直是政府的公益性产业，市场化程度低，集中度非常分散。最大的水务集团的市场份额不到5%。政府政策明确支持第三方资金进入污染物处理和运营领域，有望带来水务市场化的深化。

从用途分类来看，水产业可以细分为原水、供水、节水、排水、污水处理和水资源循环利用的完整产业链。以污水处理为例，从2000年到2010年，全国污水排放量逐年增加，其中工业污水排放量增长缓慢，年均复合增长率为2%，生活污水排放量增长迅速，十年复合增长率为5.6%；因此，得益于污水排放量的增加和污水处理率的提高，污水处理行业的收入增长更快。从2001年到2011年的十年间，年增长率保持在30%以上，表现出良好的增长能力。

资本和品牌是有竞争力的

水控行业面临的普遍问题，如进入门槛低、行业竞争激烈等，是水控企业的现状。根据东方证券的行业研究，污水处理技术历史悠久，日趋成熟。其中，传统的主流技术如氧化沟法已被广泛推广，并有许多工业实例。虽然目前不同公司的技术路线略有不同，但都只是技术优化，行业内没有明显的技术壁垒。

与技术门槛相比，在水务企业中，由于水务行业的公益性，区域分离主义更加严重。随着市场竞争的深入，未来水务行业的地理边界将逐渐消融，行业的竞争力主要体现在资金、工程经验和品牌影响力上。

然而，水处理也是市政工程之一。由于不同地方的财政状况不同，污水处理费也不同，地方政府的支付能力也大不相同。对于建设期较长的项目，如果在会计期间地方政府的财政支付被延迟，应收账款将面临减值风险，影响当期业绩。此外，就市场表现而言，环保板块近期创下新高，因此回调风险值得关注。

首创股份是a股上市公司中最大的水务企业，业务涵盖城市自来水、给排水等各种生产、供应和处理领域。目前，公司已控制了40多个设计规模为1400万吨/日的水利工程。公司在水处理业务领域有全国性的布局，成熟的业务模式突破了单一省份的限制。这一优势确保了该公司能够分享生活用水行业的整体快速增长。目前，首创股份在水务方面的净资产收益率只有4.5%，相比公用事业公司8%-10%的合理净资产收益率，空有了很大提高。

郭忠水务主要从事给排水和污水处理，其市场表现喜人。从去年12月到今年3月，股票已经成功翻了一番。目前，郭忠水务已全资或控股三家供水公司和九家污水处理公司，涵盖自来水供应、污水处理和水务工程设计，是水务行业产业链最完整的公司之一。去年前三季度，郭忠水务的营业利润同比增长47%，主要是由于项目公司的升级和水价的调整，营业利润增加了1273万元。

荣兴投资主要从事环保项目。昨日，该股自上市以来触及11.12元的新高。公司总部设在成都，布局全国，项目进展有序。在水务方面，成都市第七自来水厂一期(50万吨/日)、新建污水处理厂二期和第一污泥处理厂将力争于2013年投产，Xi等地的污水工程也将迅速推进。此外，荣兴投资的环保事业也将努力在不同的地方发展。随着在建项目的陆续投产，公司的产能将逐步释放，这将促进业绩的稳步增长。

自2009年以来，Baan Water一直参与市政业务，自2012年年中以来，市政业务已超越工业水处理(主要是火力发电)成为其主要业务。根据该公司的公告，该公司目前有两个市政订单，总价值为7.1亿元，是该公司2011年1.6亿元营业收入的四倍多。从预计完成时间来看，可以保证公司在2012年和2013年的快速增长。