排污权市场化脚步渐行渐近

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北京环境交易所和上海环境能源交易所分别于8月5日成立，是中国第一批专业服务于环境能源权益交易的市场平台。我们注意到，此次成立的两个交易所的业务范围仍然局限于节能环保技术和项目，没有涉及排污权和碳排放权的交易；然而，我们认为这两项交易的达成只是时间问题。

上海环境能源交易所揭牌首日，正式挂牌的项目有55个，涉及节能减排、环保项目融资、专利转让等。项目总金额超过10.72亿元；北京环境交易所已经预留了30-40个项目，将于近期启动。

自《京都议定书》于2005年2月生效以来，温室气体减排已经演变为商品，发达国家可以将通过帮助其他国家实现的减排作为本国与《公约》商定的减排目标。据世界银行估计，从2008年到2012年，全球碳交易需求为7000-13亿吨，年交易量可达140-650亿美元。其中，中国已成为全球最大的碳交易国，将提供三分之一的碳减排，由此产生的交易金额将超过150亿美元。除了碳排放，节能减排目标的交易，二氧化硫和污水权益也有巨大的市场。

如今，国内碳排放谈判通常由海外买家直接在中国寻找企业卖家，并采用长期合同或低价收购；由于交易不透明和信息不对称，中国企业通常处于弱势地位，交易价格远低于国际市场价格；目前，欧洲市场的碳排放价格约为25欧元/吨，但国内外资本的购买价格仅为5-10欧元/吨。与此同时，一些发达国家建立的碳交易所正在向中国扩张。如果中国不能尽快建立市场化的碳排放交易，将失去碳排放交易的定价权。

目前，我国污水处理厂的平均负荷率为63.74%，远未达到“十一五”规划中3年内实际处理负荷不低于75%的要求。与蓬勃发展的建筑业相对应，经营企业的经营状况并不理想。由于规模小、强度低、污水处理费用低，各地污水处理经营者的盈利能力普遍较低，部分处于亏损状态；这也成为阻碍中国污水处理行业进一步发展的关键问题。

过去，节能减排只能通过行政和法律手段来实施，而这一行业所涉及的资金回报率只能指望政府提高相关污水处理费和垃圾处理费的征收标准；然而，面向市场的交易将为投资者提供另一种选择。我们相信，这一行动将提高污水处理运营商的收入水平，增加固体废物处理项目建设的力度和速度。

我们认为四家公司值得关注。首创股份(600008)污水处理项目遍布全国。如果排污权和碳排放权能够在市场上交易，公司管辖项目的收益将会提高。城市投资控股(600649)、南海发展(600323)和创投环保(600874)分别涉及污水处理或垃圾处理业务，也将从中受益。