首创股份——水务收入财务费用同步上升

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●首创资本2005年第一季度、中期报告和第三季度的营业利润(ebit)分别为-2132.9万元、-413.6万元和-221.6万元，营业利润负增长情况逐步改善。具体分析如下:1 .京通高速公路以补贴形式的收入约为3亿元，这不是反映在运营利润中，而是京通高速公路资产的折旧和运营。 2.负营业利润逐步提高的主要原因是水收入和利润率的增加 3.年底是收款期。随着水利润比例的增加，预计营业利润将恢复正值 ●2004年全年和2005年第三季度的财务费用分别为5437.7万元和8793.7万元。2005年，财政支出增长迅速，值得关注 然而，2005年10月，100亿元人民币的短期融资券首次发行，融资成本下降，在一定程度上降低了2006年的财务费用 ●风险因素:1 .水子公司所在地的水价不能按预期提高(收购时内部收益率假设的水价)；2.当水利润增加时，财务费用增长过快 ●投资建议和评级:公司现金流充足。dcf估值表明当前市场价格具有投资价值。此外，股权分置改革对价以当前价格提高投资价值。当前的股价会随着疲软的市场而回调，并可以逐渐被吸收 (招商证券研究王旭东)