重庆水务:业绩略低于预期，国企改革的未来预期+购买力平价

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15年上半年，重庆水务实现收入19.79亿元，同比下降11.32%，净利润8.77亿元，同比下降1.23%。公司上半年收入减少主要是由于2014年1月至6月污水处理费仍按3.25元/吨计算，2015年污水处理费按调整后的2.78元/吨计算。排除这一影响，2015年上半年实际营业收入同比仅下降3.51%，净利润增长约10%。收入减少和净利润增加的主要原因如下:1。汇兑损益增加利润5800万元；2.污水处理服务结算价格下调，利润减少1.85亿元；3.供水和排水增加，利润增加3700万元；4.购买理财产品和发放委托贷款的营业收入增加5400万元。经过多次抵消后，总净利润只下降了3600万元。

德伦的多元化经营为公司打开了一个0+的想象空间，并有望在未来注入资产。2015年7月1日，公司大股东重庆水务和第二大股东苏宇实业宣布共同增加德润环境的资本。如果该项目获得批准，德润环境将持有公司50.04%的股份，并成为最大股东。未来，水务旗下的水务投资公司和德润旗下的重庆三丰都有注资预期。

重庆国有企业改革试点积极开展，重庆水务受益于PPP模式。重庆国有企业改革始于2014年。重庆市国有资产监督管理委员会正在寻求各种突破和改革。自2002年以来，重庆水务一直在与苏伊士环境公司就城市供水进行公私合作。公司在PPP模式下积累的成功经验，结合自身的特许经营优势，有望在改革+PPP实施的浪潮下实现新的业务增长。

阶梯水价体系有望清晰，重庆已进入征求意见阶段。国家发展和改革委员会以及住房和建设部发布了一份文件，要求已建城市原则上应在2015年底前全面实施居民水价分级制度。重庆正式启动城镇居民阶梯水价听证程序。我们相信水价的调整对重庆市自来水行业是有好处的，但浮动率空目前还不清楚，我们正在等待政策出台。

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