股本:毛利率暂时不会下降

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2009年1-9月，公司实现营业收入13.4亿元，同比增长17.54%。营业利润1.07亿元，同比增长143.18%。归属于母公司所有者的净利润为1.87亿元，同比增长61.73%。每股基本收益为0.0849元。第三季度，公司实现营业收入5.32亿元，同比增长30.07%。营业利润7789万元，同比增长173.59%。归属于母公司所有者的净利润为9191万元，同比增长92.04%。每股基本收益为0.0418元。 毛利率略有下降。公司主要从事污水处理、自来水生产销售、京通线收费、酒店运营、供热运营等业务，其中污水处理收入占近一半，污水处理业务毛利率在50%以上，公司整体毛利率在40%以上，第三季度毛利率为39%，分别比去年同期和上月同期下降6%和4%。主要原因是公司有更多的新项目，一次性费用降低了公司的毛利率，没有考虑毛利率的暂时下降。 收入增长迅速。下半年有许多新项目投产，包括东瀛资本4万吨/日污水处理项目、九江贺文湖10万吨/日污水处理项目、定州4万吨/日污水处理项目、呼和浩特市污水处理项目一期TOT项目等。该公司计划在2009年完成100万吨/天的额外水处理能力。第三季度，公司实现营业收入5.32亿元，同比和环比分别增长29.84%和23%，收入快速增长。在第四季度，该公司的供暖业务将产生收入，这将导致业务收入继续大幅增加。我们认为公司年营业收入的增长率非常令人满意。 对价格上涨的预期很强烈。今年，许多国内城市的供水和污水处理成本已经提高。主要原因是水价多年来没有变化。城市化的发展对水产业提出了更高的要求，水产业必须有足够的利润率来保证其发展。我们认为北京是一个相对较大的城市，污水处理和自来水费上涨了0%以上，所以公司的发展仍然依赖于水价。与此同时，水价的上涨将使公司的毛利率增加，这对公司来说是双重好处。 首次给出了“中性”评级。预计公司2009年至2011年的每股收益分别为0.11元、0.16元和0.22元。基于2009年10月27日6.22元的收盘价，相应的动态市盈率将分别为55倍、38倍和28倍，这是该公司首次获得“中性”投资评级。 风险警告。污水处理成本上升的风险。营业收入增长低于预期的风险。