在新兴市场国家，政府补贴主要来自中性利润来源。

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2009年1月至9月，公司实现营业收入5778万元，同比下降6.85%。营业利润196万元，同比增长101.98%。归属于母公司所有者的净利润1618万元，同比增长117.49%。每股基本收益为0.049元。其中，第三季度，公司实现营业收入1892万元，同比下降46.81%。营业利润为-116万元，同比增长98.94%。归属于母公司所有者的净利润692万元，同比增长106.89%。每股基本收益为0.021元。

在重组和取消上限后，主要业务变成了供水。从2004年到2006年，该公司的亏损被暂停。2008年12月，中国天津水务公司收购了黑龙集团持有的公司70.2%的股份，成为公司新的大股东。公司主营业务已转变为城市给排水和污水处理，其中城市给排水占80%以上。主要控制汉中中国供水公司、汉中汉江供水公司、汉江水产业发展公司、Xi安航空科技园给排水公司和青海雄悦环保科技公司。

业务运营恢复正常。公司稳步推进内部改革，取得了良好的社会效益和经济效益。所有的工作都进入了良性循环。今年的水务工作在节能降耗、降低产销差率方面做了大量工作。供水电耗、水回收率、污水处理单位电耗、药品消耗等指标均达到良好水平。公司供水水质保证100%合格率，污水处理厂出水水质达到100%合格率。

毛利率下降。在前三个季度，公司的毛利率分别为44%、40%和37%，呈下降趋势。虽然收入与上一季度基本持平，但同期的支出却大幅上升。该公司第一和第二季度的费用率约为33%，第三季度急剧上升至41%。

非营业收入支持净利润。第三季度，公司实现非营业收入1014万元，而上半年，公司非营业收入总额仅为952万元。第三季度的大幅增长是该公司一个季度净利润仍保持增长的主要原因。第三季度，该公司的净利润同比增长15个百分点，至36.55%。

利润预测和投资评级。我们预计2009年至2011年每股收益分别为0.09元、0.14元和0.2元。根据2009年10月23日7.2元的收盘价，相应的动态市盈率分别为80倍、51倍和36倍，首次给予公司“中性”投资评级。

风险警告。政府补贴被取消的风险。