股本:控股资本控股垄断改变盈利模式

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该公司宣布将收购北京排水集团持有的“北京水务”2%以上的股权，并在成功收购后获得51%以上的控股股权。分析师认为，在对“北京水务”实施绝对控制后，该公司将在北京污水处理市场占据垄断地位。预计该公司在北京污水处理领域的盈利模式将发生变化，产量增长空。郭进证券龚云华控股资本有限公司已经进入运营阶段。首创股份有限公司近日发布公告。公司董事会通过《关于公司收购北京首都水务有限公司部分股权的议案》，同意公司收购北京城市排水集团有限公司持有的北京首都水务有限公司2%以上的股权，并授权公司总经理开展相关工作。我们判断，在对“北京水务”实施绝对控制后，股本将为其主营业务盈利模式的转变奠定基础。由北京首创股份有限公司控制的北京自来水公司将占据北京污水处理的80%以上。“北京水务”由公司和北京排水集团于2003年6月共同组建，注册资本为40.2亿元。它目前是中国最大的水务公司之一。首创股份以现金出资10亿元，高碑店污水处理厂一期工程出资19.7亿元。投资比例为49%。北京排水集团在高碑店污水处理厂和酒仙桥污水处理厂二期共投资20.5亿元，占51%。收购完成后，北京首都将拥有北京水务51%以上的股份。由于“北京水务”将占据北京污水处理市场80%以上的产能，首创控股将在北京污水处理市场占据垄断地位。预计该公司在北京污水处理领域的盈利模式将发生变化，产量增长空。目前，公司在“北京水务”的49%股权投资回报率是以6%的投资回报率为基础计算的。回报是政府补贴的形式，与公司相应业务的经营状况无关。随着北京市污水处理费的逐步提高和北京市城市污水处理厂的逐步建成，北京市污水处理运行将走向市场化。从城市污水处理费的最终路径来看，2006年之前，进入财政系统的北京市污水处理费主要用于污水处理厂和配套管网的建设。2006年后，它将主要用于污水处理领域。相应地，北京水利的盈利模式，即股本投资，也将发生根本性的变化。根据国家污水处理产业政策，如果未来盈利模式发生变化，首创股份完全有可能在其主要污水处理业务中实现8%~10%的净资产收益率水平。比目前6%的回报率高出2% ~ 4%；这实质上是回报率的合理反弹。此外，随着“北京水务”下的污水处理厂陆续投产，首创股份相应的污水处理权市场份额将进一步增加。总的来说，公司在北京主要污水处理行业的盈利模式变化将导致内涵型和外延型增长0+，回报率将提高。京外供水利润增长点进一步落实首创股份2005年第三季度报告。1-9月，公司主营业务实现总收入3.4485亿元，同比增长51.24%，主营业务利润1.9985亿元，同比增长34.66%。净利润3.514亿元，与去年同期基本持平。由于公司的主要盈利模式仍以补贴收入为主，公司的短期净利润变化相对有限。但该公司在北京以外的水利项目已逐渐进入收获期。2005年7月至9月，公司主营业务收入和净利润分别为1.2435亿元和1.2187亿元。与去年同期相比，增长率分别为39.79%和4.65%。该公司主要业务的收入同比大幅增长，主要得益于北京以外的水务项目的收入和利润贡献。其中，徐州和淮南自来水公司是新进入合并报表。马鞍山第四水厂和徐州首创的投产将进一步体现收益和利润的增长。马鞍山首都自来水有限公司的第四座水厂的设计容量为10万吨/日，预计将于2005年底投产。第四水厂将成为新的利润增长点。2005年9月，徐州市政府发布了《市政府关于逐步关闭市区自备井的意见》。相应地，徐州首都自来水公司的销售量和收入也有望增加。投资评级为“买入”的股本属于并购扩张能力最强的水务龙头企业。它的工业地位和北京以外的水利工程逐渐进入收获期的事实使它具有较好的投资价值。总体而言，“购买”评级保持不变。(《证券指南》)