银河证券:宏城水务明年有望大幅增长

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2012年3月17日，宏城水务公布2011年度报告:去年公司实现营业收入9.93亿元，同比增长17.78%；上市公司股东应占净利润9871万元，同比增长5.81%。基本每股收益为0.30元，同比增长7.14%。公司将按每10股2元的比例向所有股东派发现金股利。

我们的分析和判断:

1.去年的业绩增长来自污水处理

公司供水能力133.5万吨/日，污水处理能力127.8万吨/日。2011年自来水销售量为2.7249亿吨，同比增长0.14%。完成污水处理能力44527万吨，同比增长43.92%。污水处理能力大幅变化的原因:2010年，公司与73家污水处理厂的政府签订了项目特许协议。大多数污水处理厂在2010年下半年投入运行，而在2011年全年投入运行。

2.南昌自来水价格有望上涨

南昌自来水价格最近一次上涨是在2009年9月。目前，居民自来水价格为1.18元/吨，工业和行政事业用水价格为1.45元/吨，商业用水价格为1.65元/吨，特殊行业用水价格为6元/吨。

南昌的自来水价格低于邻近的省会城市。合肥自来水价格最近一次上涨是在2010年10月。目前，居民用自来水的价格是1.55元/吨。南京自来水价格最近一次上涨是在2009年4月，目前居民的自来水价格是1.5元/吨。

我们预计今年或明年初南昌的自来水价格将上涨20%-30%。该公司是南昌的一家主要自来水供应企业，拥有自来水厂和供水网络，将从当地自来水价格上涨中充分受益。

3.该公司的业绩预计明年将大幅增长

我们预计公司2012年至2014年的营业收入增长率分别为7.52%、18.92%和14.47%。毛利率分别为36.7%、42.39%和41.99%。上市公司净利润分别增长40.34%、70.52%和19.68%。公司明年业绩大幅提升的主要原因是:自来水价格上涨，洪角洲水厂(九龙湖水厂)和城北水厂投产，以及向大股东增发新股后财务费用减少。

我们预测，公司2012年至2014年的营业收入分别为10.7亿元、12.7亿元和14.5亿元，每股收益分别为0.42元、0.72元和0.86元，与目前动态市盈率分别为21X、12X和10X相对应。我们认为，南昌自来水价格上涨是一个高概率事件，资产注入预计将带来超过预期的业绩增长。因此，我们维持推荐的投资评级。