华昌化工:意欲提升环保绩效

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公司拟与张家港江南锅炉压力容器有限公司、江苏瑞华投资发展有限公司共同组建张家港艾科沃环保能源科技有限公司(筹)，主要从事废水、污水处理及资源化技术的开发及工程设计、工程总承包及技术服务。污水处理技术与设备、固体废物处理与回收、废气净化(脱硫、脱硝和空气体净化、二氧化碳减排与控制)等。

根据计划，新公司的注册资本为8000万元。华昌化工和张家港江南锅炉压力容器有限公司均以自有资金持有新公司30%、40%和30%的股权。投资资金来源于自有资金，两年内按40%、30%和30%的比例分三次出资。根据这一计算，华昌化工公司一期投资960万元。

新公司的先进技术演示装置已投入商业运行。

新公司计划使用Xi交通大学研发团队开发的超临界水氧化技术来处理难以生物降解的有机污水、污泥和垃圾渗滤液。该技术已申请14项发明专利，并已建成中试示范装置，在中国尚属首例。新公司计划从污泥、城市垃圾收集场的渗滤液、制药废水和农药废水开始，主要针对政府环保项目、污水处理厂和工业工厂。目前，已有三家单位尝试开展示范营销商业运作，其中江苏周琦绿色化工有限公司示范推广项目由新公司最大股东张家港江南锅炉压力容器有限公司运营。

未来的表现可能会超出预期

我们相信，新公司将成为华昌化工公司未来业绩增长的亮点。我们此前估计，2009年至2011年，公司每股收益分别为-0.49元、0.86元和1.21元(其中，纯碱、化肥、甲醇等大宗产品每股贡献1.05元，硼氢化钠每股贡献0.16元)。考虑到即将成立的公司的未来贡献，我们认为华昌化工的业绩可能会超出预期。

保持推荐评级

目前，我们对商品的估值是盈利的20倍，对硼氢化钠的估值是盈利的30倍，目标价格为25.80元，保持推荐的评级。我们将根据新公司的项目进度调整华昌化工的利润预测和目标价格。