蓝星清洁:从污水处理开始的环保团体

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交付前的重组，新的环境领导者。自2009年4月引入该计划以来，该公司近一年的资产重组已经结束，所有必要的审计都已通过。只剩下后续相关审计工作和最终资产交付。我们预计在3-4月10日完成，届时a股新的领先环保公司将破茧而出！

强大的政府背景确立了公司的主导地位。凭借在城市建设方面的突出成绩，水务行业控股股东荣兴公司的发展得到了政府的大力支持(包括签订特许经营协议、每年7.6亿元的财政补贴等)。)。通过此次资产重组，荣兴公司将其优质污水处理资产注入上市公司，旨在为成都环保的长远发展搭建一个投融资平台。交易完成后，上市公司将成为成都市国有资产的重要上市平台。

污水处理性能稳步提高，扩建值得期待。随着配套收集管网建设的完善，我们预计2009-11年公司污水处理厂的负荷率将分别达到72%、78%和84%，这也是促进公司业绩稳步增长的最重要因素。此外，公司将立足成都，辐射四川，面向全国作为战略，利用资金、经验和成本控制优势实现对外扩张。

拓展污水处理产业链，以多种方式规划环保领域。在污水处理业务稳步增长的基础上，排水公司将积极拓展污泥处置和中水利用业务的产业链，进一步规划环保领域，培育新的利润增长点。公司还将逐步实现从传统供水公司向综合环保集团的转型。

环保集团从污水处理开始，保持其超重评级，初始目标价格为15元！我们重视公司强大的政府背景、供水一体化运营模式、绩效的确定性增长、对外扩张能力、环保领域的业务发展以及未来进一步的资本运营。仅考虑现有的污水处理资产，公司2009-11年的每股收益预计分别为0.45元、0.49元和0.54元/股，与市盈率相对应的当前股价为30倍、28倍和25倍，仍处于水务行业的最低水平。我们继续保持该公司的超重评级，并在10年内保持在30倍。相应的初始目标价格是15元！