2018年上半年环保并购市场回顾与展望

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近年来，政府对生态环境保护的空前重视给整个环保产业带来了更广阔的市场机遇。中国环保产业已达到万亿级产业规模。根据生态环境部的数据，2016年全国环保产业销售收入将达到1.15万亿元。2017年，环保产业收入达到1.35万亿元，创历史新高，同比增长17.4%。

近两个月来，环保企业普遍反映，资本市场冷淡，行业进入融资瓶颈。然而，环保行业的并购在2018年上半年仍很活跃。据中国水网不完全统计，2018年1月至7月的7个月内，环保市场共发生50起并购，涉及金额334.27亿元(包括16笔未披露金额)。与2017年的385亿收购规模相比，2018年以来的收购势头更加迅猛。

国有企业(主要是民营上市公司)的跨境并购趋势已经放缓。

从M&A主体来看，M&A主体主要是民营上市公司，国有企业跨国并购M&A的趋势已经放缓，而M&A的主要模式是横向并购

并购动机分析；

首先，由于目前资本市场整体处于低迷状态，优质企业的价格已经回归理性，财务实力雄厚的上市公司凭借其财务优势迅速占领了价值低谷。

第二，由于环保产业本身具有很强的区域和技术壁垒等限制，企业通过自身的内生增长正在经历缓慢而艰难的增长。扩展扩展是一种更方便有效的方式。上市公司通过并购突破技术和区域限制，实现快速扩张。

第三，由于环保行业整体利润率不高，项目回收期较长，上市公司在扩张到一定阶段时需要保持稳定的现金流。因此，毛利率高的垃圾焚烧发电项目、供水项目、污水处理厂和危险废物处理项目的稳定运行具有显著的交易特征。

从今年前7个月的并购案例来看，国有企业跨国并购的趋势与前一个月相比已经明显放缓。现阶段，国家进一步收紧了国有企业对PPP项目的投资。自去年年底国资委下发《关于加强中央企业PPP业务风险控制的通知》以来，中央企业参与PPP项目一直受到业界的高度关注。然而，根据“购买力平价案例”数据服务平台的不完全统计，购买力平价市场目前在交易总量上呈现下降趋势。从今年前7个月的并购情况来看，参与PPP项目的中央企业总量同比下降了17%。以2018年7月为例，全国央企PPP项目总营业额同比下降49%。

国家加强对中央企业参与公私伙伴关系项目的控制，在一定程度上抑制了中央企业的快速扩张，环境保护领域的并购也相应放缓。

从并购目标来看，固体废物和水处理是目前的热点领域。

制图:E20环境平台(请注明转载来源)

2018年上半年，固体废物和水处理领域的并购仍占总数的一半。固体废物(包括固体废物、危险废物、卫生设施等)并购)占总数的近一半。污水处理和供水的总比例达到30%。固体废物和水处理仍然是当前的热点。

在细分领域方面，危险废物处置领域的并购案例比例高达22%。一方面，市场和资本都对危险废物处置领域持乐观态度。鉴于目前危险废物处置技术壁垒高、地域性强、毛利率高，以及国内危险废物处置领域市场集中度低，各大危险废物企业通过兼并、扩张、整合等方式进行市场布局。目前，许多跨境进入环保领域的企业也通过并购赛马进入了危险废物处置领域。另一方面，危险废物项目一般规模大，利润率高，因此它们已成为许多公司上市的首选目标。快速上市的目的是通过危险废物项目支持公司的收入和净利润。

虽然在卫生部门很少有并购，但并购总额占46%。根据E20研究所的统计，自2018年以来，卫生项目的比例一直保持在60%以上。今年上半年，卫生行业的并购也比以前活跃得多。例如，中山公共有限公司收购了著名的城市科技，以扩大其在环境卫生领域的业务。英丰环境投资152.5亿元收购了环境卫生行业的设备领导者中联重科环境。中联重科环境目前拥有中国乃至世界上最大的环境卫生设备产品矩阵。此次交易是目前国内环保行业最大的一例。

中国的卫生服务体系已经从政府垄断走向市场化，走向公私合作。卫生行业正逐步走向系统化运作。无论是前端垃圾分类的实施，还是后端垃圾焚烧等终端加工企业产业链的延伸，都将进一步加快环卫市场的释放。卫生领域的并购在未来几年将继续活跃。

鉴于污水处理厂和自来水公司的稳定运营和现金流，污水处理和供水一直是并购的主要选择之一。

并购仍将是行业整合和发展的主要模式

从未来趋势来看，并购仍将是行业整合和发展的主要模式。

1.IPO市场紧张，企业上市困难。通过并购，“曲线上市”得以实现。

从2018年1月至7月，就会议次数、会议次数和募集资金金额而言，首次公开募股审查明显低于2017年同期。其中，会议次数和会议次数同比下降68%和81%，募集资金同比下降30%，新股发行的不确定性进一步增加。IPO门槛的隐性提高使得一些环保企业的上市前景非常不明朗。此外，目前新的首次公开发行政策规定，企业不得在首次公开发行被拒后三年内重新申请首次公开发行，也不得通过重组等方式上市。在这种情况下，更多的准上市企业只能选择合并实现曲线上市并与资本市场接轨。

2.上市公司仍将是主要收购方，新三板企业越来越受到收购方的青睐。

从短期来看，中央企业等“野蛮人”受政策和大环境的影响，跨国并购的步伐已经放缓，而具有财务实力的上市公司仍将是并购整合的主体。从并购的目标来看，新的三板企业越来越受并购方的欢迎。2015年，环保领域只有三个目标是新三板企业，占总目标的2.8%。在2018年1月至7月的环保并购中，新增三板企业9家，占总目标的近20%。主要原因是新三板企业在管理、财务等方面相对规范，信息透明。并购主体面临的并购风险相对较小。新三板企业目前也处于相对不利的局面。估值处于下行区间，很难筹集资金和更换董事会。许多新三板企业也愿意找一个好的“婆家”。

3.固体废物领域的并购比例将继续扩大，危险废物、卫生等领域将成为热点领域。

从2018年上半年的并购案例可以看出，固废领域的并购比例接近50%，远超水处理领域的30%，并购的主要领域已经逐渐从水处理领域转移到固废领域。危险废物处置壁垒高、回报高、市场大空，进入危险废物市场、增加市场规模的最快有效途径是并购，因此危险废物主体仍将是未来并购的首选目标。环境卫生是近两年来发展迅速的一个新兴领域。目前，它是环境保护领域增长最快的细分市场。前端垃圾分类等策略是逐步实施的。后端焚烧等终端加工企业的产业链向前延伸。环境卫生领域将成为新的热点。