国源港:企业家精神和环境保护受益于财政支出的大幅减少

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天津创业环保(1065.HK)受益于财务成本的大幅降低，净利润增长20%。

2010年中期业绩审查:

净利润1.3亿元，同比增长20%，每股收益0.09元:公司同期总收入约6.58亿元，同比增长13.4%，主要得益于污水处理DBO业务6400万元的增长。本期销售成本为3.5亿元，同比增长30.9%，主要得益于DBO污水处理业务。毛利2.88亿元，同比下降1.2%，毛利率为42.3%，同比下降6.4%，主要是由于DBO污水处理业务毛利率较低。股东应占利润1.3亿元，同比增长20%，主要原因是财务费用比上年大幅下降。基本每股收益和稀释每股收益分别为0.09元和12.5%。

各分行经营业绩有所不同，总体保持稳定:同期污水处理量3.85亿立方米，同比增长5.45%。这主要是因为赤壁和安国污水处理厂分别在去年5月和4月才开始商业运营。污水处理服务收入5.21亿元，同比增长1.03%。与去年同期相比，新增DBO污水处理业务，收入约6400万元。自来水销量达到1783万立方米，同比增长5.32%，主要来自新增安国水厂的商业运营，新增水量130万立方米。中水业务销售额达到573.4万立方米，同比增长322.3%，但在水管连接和供水业务中所占比重不大，涉水业务收入同比变化不大。

升级改造工程进展顺利，新项目正在积极开发中:目前，公司在天津的四座污水处理厂升级改造工程和天津集庄子中水扩建工程进展顺利，预计2010年底完成。阜阳英东污水处理厂、曲靖两江口污水处理厂和咸宁污水处理厂目前正在试运行。安国市政供水扩建工程也在进行城市配水管网工程。预计这些项目将从2011年开始陆续投产，为公司业绩带来新的增长点。同时，公司还中标天津宁河现代工业园污水处理BOT项目，项目规模近2万立方米/日。天津子牙循环经济工业区污水处理厂一期BT融资建设项目，日处理规模1万立方米，投标价7680万元。

估值:根据彭博社的预测，目前2.46港元的价格相当于2011年和2012年每股收益的13.4倍和11.3倍。