清洁水源:基于膜生物反应器的膜水处理专家

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北京MBR仍有巨大的市场潜力，现有的MBR项目将保证北京业绩的稳定增长。云南的MBR项目具有巨大的增长潜力，将成为公司2011年快速增长的主要驱动力。从2010年起，膜生物反应器膜销售和膜交换将成为膜生物反应器收入的重要组成部分。

超滤有望在饮用水净化和污水处理二级出水再生领域实现爆炸性增长。乐观地看，公司有望在2010年实现第一个超滤收入，并在2011年完成第一个超滤中水项目。

清洁水源围绕膜水处理技术，以膜生物反应器(以下简称MBR)为核心，以超滤膜(以下简称超滤膜)的应用为新的增长点。在污水处理和资源利用、饮用水净化和海水淡化等政策的支持下，将实现收入和利润的高增长。公司生产200万m2微滤膜和100万m2超滤膜生产线后，除了保持在MBR工程中的领先地位外，公司还将迎来城市污水二次处理与再生、城市水厂建设和海水淡化行业的新发展机遇，成为城市供水、排水和中水回用领域的领先膜水处理企业。该公司正从简单地提供废水回收项目扩展到供水净化、生活用水净化、供水运营和其他业务领域。业务范围的扩大将大大提高公司的收入能力。

在污水排放标准提高和中水回用需求的压力下，膜生物反应器被广泛接受。除北京、江苏、云南等MBR项目集中地区外，河北、辽宁、广东、湖南等省市相继进入MBR时代。由此带来的业务领域的扩展将提高公司的盈利能力。《饮用水卫生标准》即将实施。以超滤为核心的深度处理技术正处于爆炸式增长期，这将直接惠及公司。

据估计，公司2010年至2012年的年收入分别为50220元、86856元和144557万元，同比分别增长60.2%、73.0%和66.4%，每股收益分别为1.26元、2.19元和3.44元，当前100.15元股价的市盈率分别为79倍、46倍和29倍，市盈率为1.17倍。考虑到公司所在行业属于国家将大力发展的七大战略性新兴产业之一，该行业发展潜力巨大，未来3-5年保持快速增长的可能性非常高，考虑到公司在MBR废水资源利用方面在中国的领先地位，公司的股价应享有20-30%的溢价，按市盈率1.3计算，相当于2010年市盈率为88倍，目标价格为110元。，首次给予超重评级。