南海开发:水环境保护的高成长企业

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污泥处理业务准备就绪。该公司的污泥处理项目正在有序进行。第一阶段的建设将于2011年完成。收入将在2012年产生。其收入结算方式稳定。一期工程完工后，年收入将达到3000万英镑。固体废物处理业务现在将高速增长。第二座垃圾发电厂将如期投产，新增垃圾处理能力为1500万吨/日。该公司广为宣传，公众对环境的担忧逐渐消除。然而，高环境标准将把毛利减少到40%。此外，一个新的垃圾转运项目的建设已经开始。预计首批七个站点将于2010年底投入使用。垃圾转运项目完成后，我们预计会有8000万元的额外收入。自来水业务保持稳定。由于2010年自来水供应增长缓慢，公司供水价格上涨，现在业务难以增长。但是，公司的供水管理水平不仅在提高，而且失水率也得到很好的控制。总的来说，自来水业务运行顺利，是公司稳定的收入来源。2010年，公司污水处理能力大幅提升。目前，公司污水处理能力已达到45万立方米/日，比年初的23万立方米/日增长95.65%。根据公司计划，到2010年底，公司污水处理能力将达到55.8万立方米/天。负面因素是污水处理设施的建设晚于预期。不过，该公司已与市政局签署协议，保证污水的最低供应，因此收入增长也相当可观。给予评级以增加投资。公司发展道路相对清晰，在水和环保领域也是少有的高增长公司。我们预计公司2010/2011/2012年的每股收益分别为0.45/0.71/0.84。根据公司的行业地位和增长潜力，22-25倍的盈利比率是比较合理的，给公司增加了投资评级。