广发证券:蓝水控股排名

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广发证券认为，碧水园的业绩增长率符合预期，并预计将有更多海外项目登陆并获得持股评级。

广发证券在7月29日的研究报告中指出，季节性因素导致上半年蓝水增长率低于全年增长率。季节性波动的主要原因是公司通常在上半年准备技术方案、项目启动和设计阶段，下半年项目收入相对集中。基于上半年膜销售和污水处理膜生物反应器解决方案的良好发展势头，广发证券预计2010年营业收入将超过5亿元，同比增长60%，利润同比增长86%。

未来收入结构和毛利率的变化将趋于稳定。公司在北京承担的膜生物反应器项目将在两年内逐步进入膜材料更换期，预计膜销售收入将继续增长。由于污水处理解决方案仍是公司未来发展的重点，公司的聚偏氟乙烯膜生产主要为自用，因此膜销售未来收入不会继续增加。广发证券认为，随着公司投资项目的投产，公司的综合毛利率有望在未来有所提高。预计未来三年的毛利率分别为51%、53%和55%。

利润预测和投资建议。2010-2012年预测每股收益分别为1.4、2.2和3.8元，10年、11年和12年的市盈率分别为65、41和24倍(2010-07-29收盘价)。广发证券认为，创业板的风险尚未完全释放，公司的估值高于董事会的平均价值，因此暂时给予公司持股评级。