南海开发:业绩按时恢复，期待水价上涨

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第三季度业绩为0.28元，符合预期。随着第二水厂25万立方米/日供水工程于6月份投产，第三季度收入同比增长10.9%，净利润同比增长3.5%。前三季度每股收益为0.284元，较去年同期下降5.8%。下降幅度小于中期报告中报告的11.1%，这与我们的判断一致，即前三个季度的业绩将从底部反弹。 在批准水价调整计划时，公司的利润对水价的上涨高度敏感。自2009年4月起，南海区水资源费从0.022元/m3提高到0.12元/m3。目前，新增加的水资源费尚未实际缴纳。该公司已经提交了一份水价调整计划，并正在讨论审批程序。据估计，公司实际受益的水价将上涨5%-10%。然而，该公司的利润对水价高度敏感。假设平均保守增长率为5%，净利润增长率接近15%。 石山镇的土地将转化为一次性收入。此次，公司董事会通过议案，将石山镇阳方港商住用地14万平方米的实用面积由紫峰开发改为公开拍卖。该地块的账面价值为4538万元。但是，由于地理位置好，手续完备，根据最近类似地块的交易价格，保守估计每平方米售价为3000元，预期收入为4 . 2亿元，扣除税费后的实际收入可达1 . 12亿元，对目前每股收益的贡献为0.41元。 风险因素:公司供水业务的扩张比预期更加困难，供水能力长期相对过剩。福建污水处理和垃圾焚烧发电项目的第二阶段已经推迟。 维持公司的“增持”评级:暂时不考虑水价的上涨，公司的利润预测保持不变。预计2009-11年每股收益分别为0.36/0.39/0.51元，相应的市盈率分别为28/26/20倍，而2009年行业平均动态市盈率中值为51倍。我们继续相信公司稳定的主营业务和快速增长的环保项目。同时，考虑到对水价上涨的强烈预期，我们对该公司2010年的市盈率进行了30倍的估值。同时，我们也认为土地转让导致的股价上涨约为12.1元，目标价格约为0.4元，我们暂时维持“增持”评级。