南海开发:污水收入快速增长

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从分业务来看，供水业务仍是主要收入来源，占主营业务收入的87.4%，主营业务利润的87.6%。

污水处理方面，主营业务收入3310万元，同比增长47.49%，毛利率由29.84%上升至47.49%。2009年投产的主要项目有平洲二期、松岗污水处理厂、丹灶横江和城市污水处理项目，总容量8万吨。我们相信，公司的污水处理业务收入将在近几年大幅增长。

垃圾发电方面，主营业务收入1827万元，同比增长3.65%，毛利率由57.42%下降至41.03%，主要原因是环保投资增加。目前，绿色电力公司一期工程正在运行，规模为400万吨。这个1500万吨项目的第二阶段已经准备就绪，预计将于2010年底开始生产。

今年计划向全体股东派发每10股1.40元(含税)的现金股利，公司2000年至2008年的年均股利比率为60%。

我们预计公司2009-11年的每股收益分别为0.43元、0.49元和0.64元，相应的动态市盈率分别为22倍、19.7倍和15倍。鉴于公司收入稳定，分红比例高，以及未来污水处理和垃圾发电业务范围广空。我们保持公司的“推荐”评级。