加拿大资源:行业在进入爆发期时重申长期推荐评级

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该公司是中国固体废物领域最先进和最具竞争力的公司之一。目前的市盈率(08，09倍，22.2倍，16.3倍)在2005年和2006年达到了最低水平。它重申其长期推荐评级。

事件:

最近，我们对公司进行了调查。

评论:

该公司是中国固体废物处理领域的领先企业。其主要业务是固体废物处理、城市污水处理和自来水行业。

固体废物投资已进入快速增长期。如前所述，由于“十一五”期间将固体废物处置率提高到70%的约束性目标，以及地方政府意愿和财力充足的有利背景，尽管经济增长放缓，但固体废物投资仍在加速。在左表中，我们没有完全统计2008年以来各城市宣布的新建垃圾焚烧项目。启示包括:1 .新建生活垃圾处理设施项目呈爆炸式增长(2006年和2007年中国分别建成5座和8座垃圾焚烧厂，2007年建成的垃圾焚烧厂超过12座)；2.区域分布较为分散:我国生活垃圾处理较为发达的地区(广东、广西、福建、浙江、江苏、上海)有65%左右的新垃圾处理厂(堆肥、焚烧)，明显领先于其他地区。然而，根据2008年的动态，这种模式已经改变。2008年，上述6个省市公布了10项投资计划，其中9项总投资34亿元，其他地区公布了23项投资计划，其中16项总投资48亿元，超过了较发达的6个省市；3.然而，各省市领先的生活垃圾焚烧项目正从一线城市转移到二线城市和县级城市，如广东和福建。这表明，随着垃圾处理新技术的进步和经济的发展，中国新垃圾处理设施的活力绝不仅限于一线城市。从中国660多个城市和2000多个县的新设施投资的长期增长来看，生活垃圾堆肥设施的投资也在加速，达到5个大型项目，超过了2007年的2-3个大型项目的规模。

公司的技术综合能力进一步提高，已成功进入生活垃圾焚烧发电领域，垃圾填埋气发电项目有望在2009年实现盈利。公司在Xi安承担的生活垃圾焚烧发电项目预计年内开工建设，而子公司新疆华美德昌环保科技(95%) bot模式承担的填埋气发电项目也进入建设期。这两个领域的进步标志着公司综合技术的进一步提高——从以前以堆肥为核心的独特综合处理方法，到焚烧发电、污泥处理、填埋气发电等领域。此外，公司目前的模式没有考虑新疆华美垃圾填埋气发电项目未来的利润贡献。由于本项目在清洁发展机制机制下申请的碳减排配额已经获得批准(年减排量为70，000-80，000吨)，如果在2009年年中成功投产，预计我们目前对2009年的利润预测将进一步略有提高，我们将进一步跟踪本项目的进展。

环保设备将成为公司未来业绩的主要增长点。未来几年将是中国固体废物处理行业快速发展的几年。固体废物处理设备企业将首先受益于中国固体废物处理行业的快速发展。目前，固体废物处理设备的整合和销售是公司业务中最有利可图的部分。通过固体废物处理设备的研发和生产，公司可以积累研发经验，增强技术实力，为公司进入更高附加值的环保设备提供坚实的基础。

污水处理项目将在2009年达到全产量，并成为一个重要的利润增长点。公司的三个污水项目中，南昌项目已经投产，包头预计本月底投产，三峡水临江污水处理厂只需解决污水处理问题，将于第四季度顺利投产，这些水厂将贡献2009年全年利润，污水处理毛利率预计未来稳定在50%左右。

有资产注入的概念。目前，母公司还拥有三峡水厂宜昌水厂，日生产能力44万吨。预计2009年将注入上市公司，届时公司的总水处理能力将达到100万吨/日，领先于国内处理水平。

我们重申我们的长期建议。固体废物领域，特别是生活垃圾处理领域的短期爆炸式增长潜力和长期快速增长是相对确定的。该公司是中国固体废物领域最先进和最具竞争力的公司之一。目前的市盈率(08，09PE 22.2x倍，16.3倍)在2005年和2006年达到最低水平(但经过近两年的发展，行业层面的发展清晰性和公司微观层面的竞争力都远好于当时)。重申长期推荐评级。