何家资源实现2005年绩效承诺

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何家资源(000826)2005年实现主营业务收入1.28695亿元，同比增长54.82%。主营业务利润4280.6万元，同比增长2.16%。净利润达到2808.64万元，同比增长8.57%。每股收益为0.155元。与我们之前预测的年收入1.2687亿元、主营利润4363万元、每股收益0.159元基本一致。每股收益0.155元实现了股改方案中的承诺，即2005年业绩不低于每股0.15元。如果自来水业务和污水处理业务统称为水务业务，其他与市政工程建设、环保设备和技术咨询相关的收入统称为工程业务，公司2005年的工程业务收入占总收入的86%，远高于水务业务收入的14%。就毛利率而言，工程业务的平均毛利率为33%，远低于水务业务的平均毛利率57%。由于工程业务在收入结构中占很大比例，公司整体毛利率接近工程业务的36%。固体废物和危险废物是增长的驱动力。对于2006年的业务目标，公司计划将其主营业务收入提高50%以上，净利润提高30%以上。该目标与公司在股权分置改革方案中的承诺相一致，即2006年和2007年扣除非经常性损益后的净利润与2005年相比不低于45%的复合增长率；扣除2006年和2007年非经常性损益后的净利润不低于上年的30%。否则，将给予额外的考虑:根据股权分置改革前流通的股份数量，每10股将支付0.5股。2006年，公司在自来水业务上增加了江苏书院水厂日处理能力10万吨，预计增加2500万元。该项目预计将使公司每股收益增加约0.02元。2006年收入增长的主要驱动力仍然来自固体废物和危险废物工程业务。根据公司发展战略，2006年公司将稳步发展污水处理业务，加快固体废物和危险废物建筑业务的发展。公司在年度报告中指出，在2006年城市污水处理设施投资运营领域，公司在巩固现有基础、建设和运营现有项目的同时，将一方面通过合资、收购、新建等方式扩大项目规模，增加公司在相关领域的市场份额；另一方面，提高经营管理水平和成本控制能力，同时实现公司规模扩张，保证和提升公司在污水处理业务中的盈利能力，从根本上拓展和加强公司的市政污水处理业务。2006年，在固体废物和危险废物处置设施建设领域，公司将引进、消化和吸收国外先进单位或地方处理技术，并将其整合为具有技术和成本竞争优势的系统化处理技术，以确保所采用技术的精确性和先进性。另一方面，公司将通过引进技术人才，加大技术改造力度，提高技术实施能力。公司现有固体废物工程业务于2006年年中进入设备安装期，预计设备安装收入将大幅增加。同时，公司有可能在危险废物业务中获得一定的收入，因此公司2006年的收入增长主要来自工程业务。据该组织称，2005年三季度报告中的十大流通股的多增长和多期合并资源没有看到任何基金，但年度报告中所有的十大流通股都是基金。其中，海通基金持股数量最多，共计1006万股，占当前流通股的15%以上，占总股本的5.5%。我们预测2006年和2007年的每股收益分别为0.23元和0.34元，相应的动态市盈率分别为20倍和13.6倍。如果参照工程公司和水务公司的国际市场估值，何家资源的合理市盈率为16-18倍。预测指数2005年2006年2007年主要收入(人民币10，000元)129862058628702净利润(人民币10，000元)2807 4242 6161每股收益(人民币)0.15 0.23 0.34净利润增长率% 12.000.51 0.45市盈率30.0019.8513.67来源:世纪证券研究所