民企“联姻”国资 后市表现尚需时日

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8月16日晚，东方花园宣布股权变更，何失去控股权，朝阳国资成为实际控制人。在此之前，东方花园一直计划引进国有资本的战略投资者。

8月17日，东方花园复牌首日股价上涨，收于6.07元，涨幅2.88%。

这是继环境启蒙、环境清新、自然资源和晋江环境之后，今年环保领域第六起国有资本入股民营环保企业的案例。

然而，与2015年国有资本通过并购大规模进入环保领域不同，这次是深陷流动性危机的民营环保企业积极寻求国有资本救助的结果。

民营环保企业中的国有股

自去年5月东方花园债券发行失败引发流动性危机以来，东方花园的一举一动都触动了市场的神经。

8月16日晚，东方花园一口气发布了一系列公告，其中最重要的是股权变更。

根据公告，东方花园实际控制人何、拟将东方花园约1.34亿股股份转让给北京朝阳区国有资本管理中心全资子公司北京朝晖信企业管理有限公司(以下简称“朝晖信”)，占总股本的5%，并无条件且不可撤销地将占总股本16.8%的4.51亿股相应表决权委托给朝晖信。

这是东方花园第二次将其股权转让给朝阳国资。去年12月9日，东方花园实际控制人何、与北京盈润惠民基金管理中心(有限合伙)签订股份转让协议，出售约1.34亿股，占东方花园总股本的5%。英润惠民基金是北京朝阳国有资本管理中心通过其母公司北京英润基金管理中心(有限合伙)投资的主要基金。

本次股权变更完成后，东方花园的总股本将保持不变。何持有8.97亿股，占总股本的33.39%，拥有表决权的股份4.45亿股，占总股本的16.59%；唐凯持有1.54亿股，占总股本的5.74%，拥有表决权的股份有1.54亿股，占总股本的5.74%；朝晖鑫及其联手的英润惠民基金持有约2.69亿股，占总股本的10%，约7.2亿股有表决权的股份，占总股本的26.80%。

不难看出，此次股权变更后，朝晖鑫将成为东方花园的控股股东，北京市朝阳区人民政府国有资产监督管理委员会将成为东方花园的实际控制人，东方花园将成为朝阳区国资中心旗下首家a股上市公司。

据本报记者不完全统计，自2018年以来，国有资本投资民营环保企业的案例已经有16起，很多民营环保企业换了业主。

3月21日，桑德(现更名为环境)宣布，公司已收到间接控股股东控股的股权变更通知，熊安新区管委会、熊安集团、清华大学、清华控股和控股将签署合作框架协议。其中，熊安新区管委会、熊安集团和清华控股已成为蒂奇控股的最大股东。一个月后，启蒙桑德正式更名为启蒙环境。

6月12日，晋江环境官方网站宣布，浙江能源集团以约16.3亿元人民币收购了晋江环境29.79%的股权。收购完成后，浙江能源集团将成为第一大股东。

……

记者了解到，在这16起案例中，国有资本主要是北京、四川、湖南、浙江、山东和江苏的地方国有企业，目标环保企业的经营范围涵盖大气、水、土壤、固体废弃物和生物质发电等多个领域。

什么是引进国有资本？

民营环保企业引入国有资本战略的目的是什么？它是基于战略合作来促进业务的快速发展吗？还是寻求资金来解决困难和减少流动性危机？还是两者都有？答案可以从16家环保企业发布的公告中看出。

2018年10月9日，永清环保宣布，引入湖南金阳投资集团作为公司国有资本的新战略股东，可以优化和完善公司股东结构，增强公司治理能力，提高公司信用评级，这将有助于公司引入更多的战略和业务资源，促进公司整体业务发展，对公司未来发展产生积极影响。

4月30日，清新环境宣布，公司控股股东世纪置地已与四川发展国润环境签署股份转让协议。股权变更完成后，四川发展国润环境成为清新环境的控股股东。

根据清新环境出具的股权变更详细报告，清新环境的主营业务是燃煤电厂空气处理装置的建设和运营，而开发四川国润环境的主营业务是污水处理项目和有机废物等固体废物处理项目的建设和运营，不涉及空气处理装置的建设和运营。可以说，四川清洁环境与民族环境发展的合作是建立在双方优势互补的基础上的。

然而，事实上，大多数环保企业可能不得不引入国有资本，但更多的是为了寻求解决困难的资金，降低股权质押的比例，缓解流动性危机。

以东方花园为例，在被纳入朝阳国资之前，根据最新的《关于控股股东质押股份的公告》，何累计持股超过8亿股，质押股份占公司股份的70%以上。由于东方花园的股价持续下跌，何夫妇的股权质押风险已濒临。

除股权质押风险外，东方花园的业绩并不理想。

8月24日，东方花园发布2019年半年度财务报告，实现营业收入21.91亿元，同比下降66.10%；上市公司股东应占净利润损失8.94亿元，同比下降234.58%，与之前披露的“预计净利润损失5.5亿元至7.5亿元”的业绩预测相差甚远。

此外，现金流也不容乐观。2019年上半年，东方花园经营净现金流量为-8.01亿元，同比下降287.55%。

关于朝阳国资的引入，东方花园表示，这有利于提升公司的信用，提高公司和项目的融资能力，为公司满足自身业务发展需求提供流动性支持，有助于公司快速恢复和提高造血能力，有助于公司更好地应对市场和金融环境的变化。

“增强企业信用”、“提供融资能力”、“满足发展所需的流动性支持”、“恢复造血能力”和“应对金融环境的变化”……这些字眼掩盖不了东方花园资金链紧张的尴尬。

e20研究院执行院长薛涛接受本刊记者专访时表示，受金融去杠杆、ppp政策变化因素影响，靠ppp攻城略地的工程类公司出现了财务问题，不得已引入了国有资本。当然，也有其他技术类的环保企业被国有资本收购，如清新环境。这其中既有国资纾困避免债务风波连锁反应的安排，也有部分国企根据自身发展战略作出的市场选择。