南海开发具有较高的相对投资价值

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1.自来水业务仍有30%的增长空:目前，公司在北江以北地区实现了100%的自来水业务(每天约12万立方米的水尚未供应)。目前，北江以南地区仅收购九江自来水公司。目前，该公司的自来水市场份额还不到70%，而且仍有40%的增长0+到100%的收购目标。

2.污水处理业务将快速增长:目前只有平洲一期在运营，运营规模为5万吨/日。九江、赵丹和石山镇都有污水处理项目。预计2009年至2010年，现有污水处理项目将达到30万吨/日，远期规划为64.5万吨/日。此外，其他四个城镇也可能有污水处理服务。

3.垃圾发电业务在2008年开始快速增长:子公司绿色电力公司目前只有300吨/天的垃圾处理能力，并计划到2010年扩大到2200吨/天的垃圾处理能力。根据国家相关环保政策，垃圾发电上网电价相对于基础电价应提高0.25元，即公司电价理论可从目前的0.55元/度(广东目前的基础电价为0.43元/度)提高到0.68元/度，从而提高绿色电力公司的盈利能力。

4.保持高度推荐的甲级评级

我们预计07E、08E、09E和10E的表现分别为0.47、0.56、0.65和0.74元/股。17元在2008年的估值是30倍(相当于2007年的36倍)。尽管公司10-15%的增长率并不令人惊讶，但考虑到公用事业的长期稳定增长，当市场总市盈率超过40倍时，南海的开发具有较高的相对投资价值。我们对南海开发保持“强烈推荐-A”的投资评级。

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