岭南证券鲍忠评论(002717):“生态环境+文化旅游”多策略高性能双轮驱动

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岭南股份(002717)发布2018年中期报告:岭南股份实现营业收入35.55亿元，同比增长111.91%，实现上市公司股东应占净利润3.87亿元，同比增长93.06%。同时，公司预计2018年1月至9月归属于母公司股东的净利润为4.86亿元至6.09亿元，同比增长60%-100%。“生态环境+文化旅游”是由两个轮子驱动的。岭南股份已进入快速发展阶段。自2015年以来，公司紧紧围绕生态环境和文化旅游两大产业，通过内生增长和外延扩张增强了发展势头。泛娱乐购买力平价战略继续发挥其威力。生态环境和文化旅游订单迅速登陆。各业务部门的协同效应日益明显。该公司已进入快速发展阶段。从2016年至2017年，岭南股份的营业收入同比分别增长35.94%和86.11%。股东应占净利润同比分别增长55.29%和95.27%，预计公司2018年业绩将继续保持高速增长。1-6月，公司实现营业收入35.55亿元，同比增长111.91%。上市公司股东应占净利润3.87亿元，同比增长93.06%，1-9月份母公司股东应占净利润预计同比增长60%-100%。生态环境增加了新成员，文化旅游潜力巨大。2018年，岭南股份通过增资收购了该农业技术70%的股份，增强了公司在土壤修复、矿山管理等领域的竞争优势，促进了生态环境领域的快速发展。2018年1-6月，公司生态环境业务实现营业收入28.7亿元，同比增长117.40%。其中，生态修复业务实现营业收入13.56亿元，同比增长34.25%；水和水环境业务实现营业收入15.14亿元，同比增长388.15%。同时，公司文化旅游业务实现营业收入6.84亿元，同比增长91.65%。其中，恒润科技实现净利润8918万元，超过2018年的业绩承诺。德马吉实现净利润319.9万亿元，实现了75%的业绩承诺。该公司的文化和旅游业有充分的发展潜力。公司已获得广西贺州黄姚古镇景区开发经营合作权。旅游业务可能成为公司新的业绩来源。毛利率下降是由于业务结构的变化，经营现金流有所改善。从2018年1月到6月，该公司的毛利率为26.69%，比去年同期下降了3.3个百分点。公司毛利率下降的主要原因是新港永好综合毛利率大幅下降。报告期内，公司生态环境恢复业务毛利率为23.45%，同比下降2.37个百分点。水和水环境管理业务毛利率为22.07%，同比下降10.91个百分点。文化旅游业务毛利率为43.35%，同比增长4.17个百分点。在现金流方面，公司的经营现金流有所改善。2018年1月至6月，公司通过销售商品和提供服务获得现金21.55亿元，同比增长100.71%。净经营现金流为-1.86亿元，比去年同期减少3.74亿元。收入为60.64%，比2017年增长8.7个百分点。创新融资方式提升融资能力，岭南的股权负债率仍提高0+。公司强化银行融资信用，创新SPV资本融资模式。人民币6.6亿元可转换债券发行即将完成，3亿美元海外债券继续推进。与此同时，该公司加大了收款力度。仅南雄公司就减免了2.3亿国家元首的进度款，实现了公司的健康持续发展。截至2018年6月底，公司资产负债率为69.92%，较2017年上升4.04个百分点，东方花园和铁之人生态的资产负债率分别为70.21%和70.54%。由于本公司的公私合作项目是在合并的基础上进行处理的，而东方花园和铁血人的公私合作项目大部分都“不在考虑之列”，本公司的负债率仍有空的增长。