生水股份:资产重组有序推进

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●资产重组进展顺利。本次临时股东大会是原水股份主要资产重组过程中的重要一步。到目前为止，原水股份拟收购资产的评估报告已经上海SASAC公司批准，资产重组方案也已经股东大会批准。发行股票购买资产的重大资产重组工作进展顺利。由于此次资产重组是重大资产收购，必须报证监会批准后实施。●相关工作有序开展。在此前的12月13日，原水股份已经获得了上海SASAC对环境集团和房地产集团的资产评估报告的批准，本次原水股份重组拟收购的资产。环境集团和土地集团经批准的总资产评估值为71.27亿元，因此，原水股份收购资产所需现金为6.69亿元(新增股份4.137亿股保持不变)，比董事会12月4日公布的估值节省4900万元。此外，在12月20日召开的董事会会议上，原水股份还再次当选董事长兼董事会秘书，为公司业务的整体拓展奠定了组织架构基础。●重组后，三大业务发展前景良好。我们预计原水供水业务将保持稳定增长。未来水价上涨的潜力，一方面有利于提高现有原水股份供水项目的利润，另一方面将促进上海城头拥有的其他供水资产在盈利能力达到相应标准后注入上市公司。环保集团在中国固体废物处理服务领域处于领先地位。中国生活垃圾无害化处理率将从目前的40%提高到2010年的60%以上。因此，重组后的原水份额的固体废物处理业务增长幅度为宽空；在房地产业务方面，集团目前拥有约2000亩预留土地，其中包括位于上海市中心的鲁香苑和东北部的新江湾市岳城。这些项目征地较早，成本相对较低，预计未来利润为0+以上。●保持“推荐”评级。如果此次重组得以成功实施，原水股份的主营业务将从单一的供水运营转变为供水、固体废物处理和房地产开发的三方结构，成为城市基础设施领域的国内巨头。假设重组将于2008年上半年完成，我们维持2007年至2009年每股收益分别为0.27元、0.57元和0.92元的预测，并维持“推荐”投资评级。●风险提示。此次原水股份重大资产重组计划需经中国证监会批准后方可实施，因此存在一定的不确定性。

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