西部能源海外业务储备丰富，环保业务发展迅速

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海外商业储备丰富。

华西能源与巴基斯坦签署了合作备忘录。巴基斯坦因其丰富的海外锅炉业务储备而面临严重的能源危机，这不仅影响到普通百姓，也减缓了巴基斯坦的经济发展。旁遮普是巴基斯坦经济发展的一个强有力的省份。其国内生产总值占全国的60%。它对能源的需求持续增长。政府希望在未来增加电力供应的建设。这一次华西能源只与旁遮普省政府签署了一份合作备忘录，而不是一份有法律利益的合同。华西能源主要负责提供早期技术顾问并协助寻找投资资金。如果未来的业主进行实际投资，预计华西能源将有更高的概率获得设备承包。但目前电厂建设时间尚未确定，对公司短期业绩没有影响。然而，从侧面仍然可以看出，该公司已经在印度和巴基斯坦等海外项目上工作了多年，并且有许多项目已经被深入跟踪。

省内外垃圾发电项目进展迅速，环保业务比重快速上升。

目前，公司已在自贡、广安、射洪、广西玉林、甘肃张掖等地赢得了5个BOT项目，10多个项目正在签署框架协议或进行谈判。预计2014年省内外将有3-4个垃圾发电项目转化为正式的BOT合同。在已签署的项目中，自贡项目已全部完成，总承包收入将逐步纳入2013年第三季度和第四季度。广安项目已开始前期建设工作，计划于2014年8月20日前点火。张掖和玉林项目也有望在年内开工。预计广安、张掖、榆林项目的总承包利润大部分将计入2014年。预计明年总承包利润将占公司净利润的45%以上，公司环保业务将快速增长。

煤气化和余热利用向环保迈出新步伐

华西能源与浙江铂能环保工程有限公司共同投资3000万元组建浙江华西能源铂重工有限公司，各持有50%的股权。公司有两项核心技术:煤气炉和余热锅炉。在燃气灶方面，公司定位为煤化工企业和需要可燃气体销售燃气灶设备的工业企业。在余热锅炉方面，公司定位于为大型IGCC燃气发电机组提供余热锅炉设备或合同能源，供工业企业利用余热。华西铂瑞有助于华西能源深化节能、环保和新能源领域的业务布局，并有望在2013年后提升业绩。

垃圾发电业务在第三季度开始贡献业绩，全年业绩可能超过预期。

前三季度，公司营业收入和净利润分别达到24.33亿元和1.03亿元，分别增长30.68%和15.25%。公司2013年上半年业绩增长相对缓慢，主要受传统主营业务锅炉业务竞争激烈和利润率下降的影响，而第三季度收入和利润大幅增长，预计主要是由于公司垃圾发电业务的贡献和自贡市垃圾发电工程总承包项目部分收入的纳入。

脱硫脱硝运行建设促进性能大幅增长

公司第四季度业绩加速增长，全年业绩大幅增长，与预期相符。第四季度，公司实现营业收入2.39亿元，同比增长132.36%，实现归属于上市公司股东的净利润4900万元，同比增长103.5%。第四季度业绩加速。公司的主要业务是火电厂烟气脱硫脱硝的建设和运营。公司2013年的营业收入大幅增加，主要有两个原因。首先，本公司于2012年底收购的山西云冈电厂、内蒙古呼和浩特电厂、河北冯润电厂等脱硫特许经营项目于2013年贡献收益，本公司于2012年底承接的山西运城电厂、山西云冈电厂脱硝BOT项目于2013年投产，经营收益增加。二是积极拓展建筑业务，全年完成产值比上年大幅增长，建筑收入增加。

该公司的毛利率略有下降，并积极拓展烟气处理市场。销售费用迅速增加。

2013年，该公司的综合毛利率为36.55%，同比下降2.53个百分点。我们认为这主要是因为2013年毛利率相对较低的建设项目收入增长较快。公司积极拓展国内外烟气处理业务。人员和业务量的增加导致销售费用大幅增长228.81%。公司将利用主要银行贷款建设自己的项目，贷款利息将计入投资成本。未使用的超额募集资金将产生利息收入，以减少财务支出。管理费用受到严格控制。全年成本率为8.81%，比2012年下降3.76个百分点。

公司的脱硫脱硝BOT和EPC业务具有持续快速增长的行业背景。

预计到2015年，中国火电脱硫机组将达到100%，烟气脱硝机组将达到50%。目前，火电机组脱硫率已达到90%，未来脱硫市场主要是脱硫改造和运行。脱硫改造将在未来2年进入高峰期。目前，全国只有约12.5%的机组容量签订了火电脱硫特许经营合同。特许经营是火电脱硫行业新的增长点。未来2年，火电脱硝将从目前的30%提高到50%，脱硝工程建设将达到目前的高峰。因此，公司的脱硫脱硝BOT和EPC业务在未来2年将具有持续快速增长的行业背景。

华西能源在14年的手扶项目中保持高速增长

自2013年以来，公司先后承担了山西吴乡电厂脱硝脱硫扩容BOT项目、新疆土木舒克脱硫BOT项目、重庆大唐电厂脱硫BOT项目、神华巴蜀江油电厂脱硫改造工程总承包项目、万州电厂新建项目脱硫吸收塔采购项目、安庆电厂脱硫工程总承包项目、东望包头铝脱硫改造工程总承包项目、洛阳伊川电厂脱硫改造工程总承包项目、内蒙古金联铝业公司脱硫工程总承包项目等。2013年，公司市场发展取得良好进展。项目结算将带来项目收入的快速增长。特许经营项目将带来持续经营收入，并保证公司业绩在2014年保持高增长趋势。