平安证券:维持蓝水“强烈推荐”评级

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平安证券认为，碧水园将继续走并购之路。作为一个潜在的大公司，该公司有一个明确的收购思路，并正在向一个工程和运营一体化的供水企业迈进，保持高度推荐的评级。

平安证券4月18日的研究报告指出，碧水园(300070: 98.00，-3.46，-3.41)是一家潜在的大公司，大公司疾病是未来的潜在风险。截至2010年底，公司净资产达到29.6亿英镑，手头现金达到26.3亿英镑。根据净资产/收益为1:2和1:0.6的水务运营公司和水务工程公司的经验，如果公司用完所有现金，收益规模可达15.5亿元。一般来说，当人太多时，企业管理团队的弱化将成为公司的一个重要风险。股权激励+博弈的并购模式有效防止了大公司疾病的发生，保证了公司的整体活力。今年以来公司的两次收购表现出两个特点:一是收购的股权比例接近50%，将大量股权留给原股东；第二，并购条款都包含博弈条款，规定了目标公司原股东在利润不足和超出预期的情况下的权利和义务。这两个特点保证了目标公司管理的稳定性，保持了目标公司管理的企业家精神和企业精神。公司收购思路清晰，正在向大型综合水务企业迈进。此次收购是碧水在六个月内的第四次收购。这是第四次收购门头沟、博达、普里奇、久安的建设投资，分别代表了公司在供水运营、工业污水、污水工程/管道业务领域的壮大和延伸。分析表明，该公司收购思路清晰，正在向工程化、运营化的一体化供水企业迈进。我们保持高度推荐的评级。我们在2011年和2012年分别将公司的每股收益提高到2.71元和3.59元，相当于2011年4月13日102元收盘价的38倍和28倍，保持了高度推荐评级。