北控供水押运，两年分红50%以上滇池供水(03768)保证金仅借760万

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滇池水务(03768)董事长兼总经理郭在正式发行前一天的新闻发布会上首次向投资者承诺:“未来两年的派息率不得低于50%”。话虽如此，她仍然笑着强调，“如果媒体朋友不记得其他数字也没关系，最重要的是记住我们的股息支付率。”这一波“银弹袭击”之前，集团的股票发行可能有一个原因——除了集团，还有另一家水务公司星湖水务也将在近期登陆香港证券交易所，两家水务公司的估值是相似的。在此次上市中，滇池水共发行了3.39亿股，其中90%在国际市场出售，10%公开出售，15%超额配售。每股发行价为3.91港元至4.7港元(下同)。每股1000股，预计将于4月6日上市。根据4.305港元的中间价，滇池水上市后的市值约为44.3亿港元，约为2016年收益的14.35倍。然而，从滇池水目前的股票发行情况来看，投资者似乎并没有被它抛出的好处所吸引。截至3月27日，已有五家券商为滇池水务提供了总计760万港元的融资，距离其1.6亿港元的公开融资仍有很长一段距离。云南第一芷彤财经获得的污水处理能力数据显示，滇池水是一个综合性的水产业运营商，服务范围包括城市污水处理、再生水生产、自来水供应等。滇池水拥有向昆明等国内城市和地区提供污水处理服务的专有权。昆明市财政局也是滇池最大的客户。2014年至2016年，昆明市财政局收入分别占同期滇池水总收入的58.9%、52.3%和53.2%。截至3月16日，滇池共有26座污水处理厂，其中13座在昆明，另外13座在贵州、安徽等省市。在这26个污水处理厂中，有6个可以生产再生水。在自来水业务方面，滇池水共有3家自来水厂，全部位于云南省。本集团的自来水厂主要采用TOO(转让-所有权-运营)、BOT(建设-运营-转让)和TOT(转让-运营-转让)项目模式运营。滇池水的TOO和TOT模式是通过以商定的价格从当地政府购买现有设施的特许权来运营的。BOO和BOT模式通过自筹资金、建设和运营自己的设施来运作。根据滇池水务公司的说法，特许经营期通常为30年。相关特许经营权到期后，滇池水务将根据项目类型从当地政府获得新的特许经营权或将相关设施移交给当地政府。根据Jost Sullivan的研究数据，截至2015年12月31日，滇池水的城市污水处理能力在云南省排名第一，占云南省设计污水处理能力的34%，实际污水处理能力的45.1%。智通财经获得的数据显示，截至3月16日，滇池水日总污水处理能力为160万立方米，再生水日总设计能力为4.4万立方米，自来水日总设计能力为5.6万立方米。但是，从滇池水的利用率来看，除污水处理设备外，其他设备的利用率相对较低。2016年，本集团污水处理设备利用率为92.8%，中水供应设备利用率约为36.3%，自来水供应设备利用率为26.7%。(图文无关)毛利率比同行好。2014年至2016年，滇池收入稳步增长，分别达到7.35亿元(下同)、8.25亿元和9.15亿元。净利润分别为2.46亿元、2.38亿元和2.75亿元。本集团2015年净利润略有下降，主要原因是上市费用和财务成本增加。污水处理业务是滇池水的主要收入来源。以2016年为例，污水处理业务收入约为7.66亿元，占同期集团总收入的83.7%。同时，这项业务也是滇池水的最高毛利率，其毛利率为50.5%，滇池水的总毛利率为46.5%。从毛利率来看，滇池水优于大多数同行。以2015年数据为例，滇池水的毛利率为45.8%，云南水为32.6%，星湖水为23.3%。此外，滇池水的应收账款周转率正在逐步提高。二零一四年至二零一六年，本集团应收账款分别约为8.18亿元、1.9亿元及3.07亿元，分别占总资产的21.7%、3.9%及6.7%。平均收集期分别为194天、157.3天和44.6天。滇池水务表示，2015年应收账款和周转天数同比下降，主要是因为昆明市政府将2014年污水处理费的支付推迟至2015年。与2014年相比，这导致2015年应收账款余额和平均收款期大幅减少。这种情况也使集团2015年的经营现金流由负转为正。然而，应该指出的是，2015年和2016年，滇池水的净流动负债分别为5901.2万英镑和4.66亿英镑，年增长率为6.9倍。这是对滇池水融资能力的一次大考验。如果集团未能确保项目有足够的资金或再融资受阻，可能会对其业务发展产生不利影响。近年来，中国的水行业越来越重视水污染控制。有关部门发布了污水处理“十三五”规划，规定到2020年底城市污水处理设施的排放标准和回收要求。相关政策带来的需求将推动城市水务行业实现巨大增长。根据中国人民大学环境学院的估计，要实现污水处理“十三五”规划的目标，大约需要5644亿元。这一消息无疑对包括滇池水务在内的水务企业大有裨益。此外，滇池深耕的云南市场基础设施不如其他沿海城市发达。乔斯特·沙利文表示，从2015年到2020年，云南省城市污水处理行业的增长率预计将超过中国的平均水平——云南省污水处理能力的复合年增长率预计为6.7%，而同期中国为5.3%。污水处理能力复合年增长率为6.1%，同期国内增长率为5.5%。风口目前，滇池水务也在摩拳擦掌，并计划在上市后借助资本力量实施扩张计划。根据本集团的招股说明书，本集团计划将服务业务扩展至污水处理、再生水供应及自来水供应等供水上下游，并在有机会时扩展至工业污水处理及垃圾处理等其他环保领域。