邝志伟:地方水务局上市运作案例研究

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自2016年10月以来，首次公开募股(IPO)一直保持快速发展，给资本市场带来了希望。首次公开募股已经规范化和商业化，涌现出许多具有核心竞争力和先进管理模式的企业。2017年，台海环保、田波环境、中国水务等水务公司相继通过首次公开募股审核并成功上市。其中，台湾海峡环保公司于2月20日以5.82元的开盘价进入上海a股市场。经过连续15个交易日，股价达到24.91元，总市值达到112.09亿元。兴业证券股份有限公司投资银行部董事总经理邝志伟作为海峡环保上市项目负责人，在“2017(第15届)水务战略论坛”上阐述了海峡环保上市路径和当地水务部门的上市运作路径。

以下是匡智威论坛的发言内容:(基于现场发言，未经本人审阅)

地方水务部门上市的三个价值

今年以来，IPO市场出现了许多积极的迹象，一些环保企业成功上市。那么，上市对环保企业，尤其是供水企业有什么好处呢？

首先，上市运营带来的国有资产增值预期可以很大程度上统一相关方的需求，为当地水务部门的规范发展创造良好的外部环境。同时，上市规则要求地方水务部门充分披露财务和经营信息，这将大大提高行业的透明度，从而促进行业加强成本控制，提高效率，改善服务，更好地实现公共利益。上市运作可以增强企业的话语权。企业可以通过上市作为企业经营。上市财务披露要求将加强对企业的一种公众监督，提高企业的经营效率。

其次，大量优秀的地方水务公司上市可以促进行业形成资本市场估值体系。通过资本市场的直接融资渠道，继续为城市民生服务注入新鲜血液，促进地方民生服务建设和国有资产市值丰收。优秀的地方水务部门可以通过资本运营以较低的成本实现并购整合，出口先进技术、管理和服务，实现跨越式发展。

第三，水务行业对经济波动不太敏感，其盈利能力受能源和电力等基本生产资料价格波动的影响较小，能够有效抵御经济周期性波动。长期稳定的盈利能力和良好的资产质量为公司提供了坚实的估值基础，并能为投资者提供可靠回报和较低风险的投资机会。

地方水务部门上市案例分析

江南供水上市案例分析

对于如何操作上市，邝志伟首先以江南水务上市为例进行了详细的说明。

邝志伟介绍，兴业证券开始经营江苏江南水务有限公司(以下简称“江南水务”)上市时，很多专家认为传统的地方水务部门技术含量不高，成长性不足空。但兴业证券坚信，成长包含一些不可预测的风险因素，市场需要一些高成长、高风险的企业，也需要一些有稳定投资基础的企业。

江南水务成立于2002年。由于“厂网分离”模式，2008年前存在一些不符合上市条件的情况，如资产不完整、独立经营等。兴业证券于2008年下半年上市，并率先在同一个控制下对并购实施相关法律法规(公告号。中国证监会[[2008]22号)整合控股股东持有的管网资产，消除上市的实质性障碍。重组完成后，根据相关上市规则的要求，经营一个会计年度后，于2010年申报，2011年上市。

2011年3月，江南水务实现了上海证券交易所主板上市。由于上市融资项目的创新设计，公司股票受到机构的热烈追捧。发行市盈率为58.08倍，在当年主板发行市盈率中排名第二，融资超过11亿元。

邝志伟专注于分享兴业证券江南水务上市融资投资项目的设计。当时，城市自来水建设趋于满负荷，0+与0+的比例相对较小。江南水务公司在募集资金的使用上主要采取了两种方式。首先，募集资金用于乡镇水厂的资产收购项目，以确保募集项目的稳定回报。第二，率先在行业内引入“智能供水”的概念，并在此基础上为供水企业打造了一个现代化的运营模板，为向外复制和出口奠定了基础。

上市后，2016年3月，江南水务共发行了7.6亿只6年期可转换债券，票面利率为0.3%-2.0%，远低于同期银行贷款利率，为民生建设节省了大量资金。自江南水务上市以来，归属于母公司股东的净利润连续五年持续上升，为投资者提供了稳定的回报。目前，该公司国有股的市值约为50亿元，是上市前国有资产价值的10倍。江南水务上市使江阴市国有资产大幅增值，对提升市级国有资产体系债务融资评级、提高地方政府融资能力、降低融资成本起到了良好的作用。

台湾海峡环境保护案例分析

2017年2月20日，福建海峡环保集团有限公司(以下简称“海峡环保”)在上海证券交易所上市。据悉，海峡环保控股股东为福州水务，具有福州国投的国有资产背景。海峡环保上市为推进国有企业混合所有制改革提供了模式。

在论坛上，邝志伟详细介绍了海峡环保上市的情况。邝志伟介绍说，台海环保原是福州水下的李阳污水处理厂。2011年下半年，兴业证券开始运营。进入市场后，兴业证券首先在集团系统内进行论证，并确认污水处理业务部门是上市平台。此后，兴业证券帮助台湾海峡环境保护局建立了政府购买服务的盈利模式。该公司自2012年开始运营已有三年，在符合上市条件后于2015年2月宣布上市，并于2017年2月成功上市，实现了理论上最快的速度。

在上市筹备过程中，为了进一步提高市场份额和运营规模，兴业证券协助海航环保以BOT方式收购了北康水务集团在福州运营的污水处理项目，创新设计了“股份+现金”支付模式，引入行业领军企业北康水务集团成为海航环保股东，取得了双赢的效果。在上市的整个筹备过程中，台海环保从单一的污水处理业务拓展，率先提出综合城市环境服务提供商的概念，得到了审计机构和市场投资者的广泛认可。

2017年2月，海峡环保公司在上海证券交易所主板上市，募集资金4.5亿元。截至2017年3月14日，海峡环保公司市值已超过100亿元，国有资产价值增长数十倍。

企业上市的条件和操作方法

列出清单不是一件容易的事。需要满足某些条件，操作应根据具体流程进行。主要条件如下: