武汉控股公司:利用地理气候条件扩大水资源建设

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□广发证券公司发展研究中心1。武汉控股公司迅猛发展的资本市场为上市公司的快速增长提供了巨大的空间。武汉三振实业控股有限公司(以下简称武汉控股公司)自1998年上市以来实力不断增强。在不断扩张和壮大其主要水务行业的同时，也进入了城市基础设施建设，并寻求新的利润增长点。经过不懈努力，武汉控股已将业务从自来水生产扩展到污水处理、隧道运营和房地产。公司主营业务为自来水，日生产水量130万吨，实际供水量占汉口地区供水量的90%以上。自来水质量在全国大中城市中名列前茅，主要指标达到国际先进水平。公司在资产规模、技术水平、管理和经济效益等方面的综合实力已进入国内同行业前列。目前，中国的水产业链基本上包括原水供应、自来水生产、配水网络和污水处理。作为一家水务公司，武汉控股公司并没有因为稳定的收入和高壁垒而止步不前。在资源价格体系调整和中部崛起的背景下，公司确立了“立足供水，发展城市基础设施业务项目，力争使公司成为集城市基础设施投资、开发和管理于一体的现代化公司，以资产规模、技术水平、管理水平和经济效益等综合实力进入国内同行业前列”的战略。该战略的实施使公司独特的资源优势得到进一步发展，使公司未来的盈利能力有望得到提高，发展范围广空。第二，当谈到调整自然资源价格时，增加利润空 1。“十一五”期间，城市供水需求增长12%。武汉的主要业务之一是城市供水。随着城市化和工业化进程的加快，城市对水的需求将大幅增加，自来水公司的增长将越来越广泛。以武汉控股公司为代表的长期价值链企业将获得更多的机会。就城市供水而言，最大的用户是工业用户。根据中国水利水电科学研究院对“中国工业发展中的水资源需求”课题的研究，工业经济的持续增长仍将在很长一段时间内推动工业用水需求的增长。当中国工业用水总量达到峰值时，将增加700亿立方米。2010年，中国工业需水量将达到1376.6亿立方米，比2004年的1231.7亿立方米增长12%。到2030年左右，中国工业用水总需求将接近零增长。从区域角度来看，水资源短缺的北部地区的工业用水需求将在2030年左右稳定下来，而南部丰水流域和西部地区的工业用水需求将继续增长。根据人均工业用水量指标，2000年全国人均工业用水量为90m3，预计2010年将达到100 m3，2020年接近110 m3，高峰期为115m3。同时，随着城市化进程的加快，城市供水普及率将会提高。近年来，中国城市用水普及率迅速提高，到2004年达到88.8%，自来水供应年均增长超过2%。然而，根据国家“十一五”发展规划，中国的城镇化率将在2010年达到48-50%，2020年达到55-60%，保持1.0-1.3个百分点的年增长率。据估计，城市化每增加一个百分点，城市人口就会增加1000万，从而增加对供水的需求。未来五年，全国城市供水普及率将达到98.5%，新增城市供水能力4500万m3/d，总投资近7000亿元。由此可以看出，城市供水增长率空相对较大。2.供水价格预计将上涨20%。中国是一个水资源短缺的国家。其人均份额仅为世界平均水平的1/4。水资源分布不均，水污染也非常严重。目前，许多城市缺水越来越严重。水资源短缺已经成为制约我国经济和社会可持续发展的突出问题。2004年4月，国务院发布《关于推进水价改革促进节约用水和保护水资源的通知》，指出要通过水价改革，充分发挥市场机制和价格杠杆在水资源配置、用水需求调节和水污染防治中的作用，推进水价改革，促进节约用水，提高用水效率，努力建设节水型社会，促进水资源的可持续利用。我们明确提出了“合理调整城市供水价格”、“优先提高城市污水处理费征收标准”的目标。由于用水是影响国计民生的重大问题，长期的“福利水价”也具有很强的惯性。一段时间以来，以上述价格调整为主要内容的水价改革受到质疑。然而，实际上，自2000年以来，中国的供水价格一直在持续上涨。2000年9月至2005年9月，国家统计局统计的36个城市工业用水价格从1.36元/吨上涨至2.29元/吨，涨幅68%，生活用水价格从1.06元/吨上涨至1.51元/吨，涨幅42%；综合水价由1.28元/吨上涨至2.21元/吨，涨幅57%。然而，我国目前的供水价格无法维持大多数供水企业的正常运营和合理利润。截至2005年10月30日，全国2469家供水企业中有1231家出现亏损，占50%，比2003年底增加了5个百分点。2005年，各地的供水价格仍在上涨。几个省和自治区就供水价格调整举行了听证会。最近的调整是天津。从12月1日起，自来水价格和污水处理费标准将进行调整。这是天津自1997年以来第七次提价。与1997年相比，水价上涨了近五倍。我们相信，在未来两年，中国仍将处于供水价格上涨的高峰期，平均涨幅预计将达到20%以上。中国的上市供水公司根据其不同的管网资产分为两类:终端供水和供水以及互联网接入。他们从水价上涨中获益的程度不同。然而，城市供水价格是终端供水价格，它涉及到“原水-供水-节水-排水-污水处理-污泥处理-中水回用”等各个环节的价格形成和供需博弈。因此，供水公司，如武汉控股公司和宏成水务公司也可以受益。同时，我们也认为随着终端水价的提高，自来水公司的支付能力也会随着水价的提高而提高，这也为在线水价的提高提供了现实依据和必要条件。3、污水处理发展空巨大污水处理量，中水回用是水，也是节水的重要组成部分，也是提高水资源利用效率的必要措施。然而，从我国目前的情况来看，污水处理能力仍然无法适应城市数量和规模的快速扩张。截至2004年底，全国有机城市污水排放总量约为356亿立方米，污水处理率仅为45.7%。截至2005年6月底，全国661个城市中有297个尚未建成污水处理厂。同时，186个城市没有征收污水处理费。辩证地说，差距也意味着空的发展。目前，相对落后的污水处理设施离环境保护还很远，要完成国家环保总局下达的“十一五”污水处理目标，仅污水处理投资就将达到836亿元。污水处理行业正面临前所未有的发展机遇。此外，《关于推进水价改革促进节约用水和保护水资源的通知》明确提出，要优先提高城市污水处理费的征收标准。各地区应限期征收污水处理费。征收污水处理费的城市在调整供水价格时，应优先将污水处理费调整到保证利润的水平。我们预计，未来两年，全国平均污水处理费将达到0.80元/吨，增长45%以上。根据国家发改委价格监测中心2005年11月的统计，全国只有苏州、深圳、南京、徐州、北京、唐山、上海等城市的排污费达到0.90元/吨以上。武汉作为中国重要的工业城市和中部人口最密集的城市之一，在用途、排水规模和结构上与上述城市较为相似，但污水处理费水平仍低于上述城市，我们认为污水处理费仍有10%左右的增长潜力。鉴于此，武汉控股于2003年通过并购进入城市污水处理行业，目前拥有日处理能力5万吨、年运行350天的处理厂。此外，该处理厂75%的业务来自生活污水，稳定性强。虽然该业务总收入的贡献率仍不到10%，但我们相信公司有充分的理由和丰富的资源在现有基础上加快进入污水处理行业的步伐，使其成为武汉控股新的利润增长点。4.电价的长期下跌有利于供水企业降低成本。作为一家供水企业，武汉控股的成本包括电费、折旧费、药费、人工费等。，其中电费占最大比例，占43%。2006年，由于第二次煤电联动的可能性，如果与第一次煤电联动中全国电价上涨的平均水平相比，电价可能上涨5-7%。然而，从长远来看，由于装机容量的快速增长和电价竞价等因素的存在，在可预见的未来，在日益宽松的环境下，电价将趋于下降。另一个相对较大的成本支出是折旧，平均占30%。由于武汉控制的固定资产大部分是净化结构和建筑物，折旧成本变化不大。对水务行业来说，由于电价的降低，成本将降低0+以上。三、根据水质的地理位置形成独特的资源优势，原水水质是影响水生产企业可变成本的重要因素。目前，在中国七大水系中，长江水系的水质较好，仅次于珠江水系。武汉控制的原水取自长江最大的支流汉江。汉江不仅水资源丰富，完全可以满足公司的生产需要，而且拥有长江系统中最好的水质。另外，公司的水厂距离取水口只有一个岸，布局合理，取水效率高。因此，与大多数其他水务公司相比，武汉控股公司在水务生产方面具有天然的成本优势。此外，武汉控股及其控股股东作为武汉的大型国有企业，通过长期的市政服务形成了良好的声誉和公共关系。从某种意义上说，这也构成了武汉控股的另一个独特的资源优势。公司投资的吴桥公司在武汉长江大桥收费改革后获得投资收益补偿并承担了长江隧道工程，充分表明公司正从这一独特资源中获益，并将在公司未来发展中发挥更大作用。4.邢抓住历史机遇投资长江隧道1号。武汉控股公司在坚持不懈的上市之初，就将发展目标设定为集投资、建设和管理供水、污水处理、道路、桥梁和通信等基础设施的现代化上市公司。在上市后的7年里，公司从未动摇过这一目标，在立足于供水主业的同时，积极寻找具有发展潜力和高回报的城市建设项目。武汉控股有限公司参与武汉桥梁建设有限公司等项目后，抓住武汉经济建设持续发展的机遇和新建跨河通道的迫切需要，共同组建了投资、建设和运营长江隧道的公司，公司控股80%。长江隧道预计于2008年正式竣工。2.投资长江隧道意义深远。长江隧道工程作为公司开展城市基础设施业务的重要举措，具有重大的战略和现实意义。首先，该项目效益稳定，运营风险低，适合武汉控股公司的发展。项目建设期为4年(2005-2008年)，预计运营期为30年(2009-2038年)。在4年的建设期内，当地政府还承诺根据武汉控股实际投入的项目资金，每年给予4.4%(税后)的补贴。其次，长江隧道项目的开发将大大提高公司的盈利能力。长江隧道项目建成通车后，其股本回报率将超过4.4%。而且，由于交通基础设施建成后收入的增长率高于成本和费用的增长率，其收入将逐年增加。这不仅高于原投资吴桥公司的收入水平，也远远高于武汉控股目前2.61%的股权回报率。根据相关计算，2009年项目交通量将达到6万辆/天，年交通量将逐年增长10%，到2013年达到饱和。据保守估计，项目建成后，净利润每年将增加约2500万元，相当于公司目前净利润的67%，不包括土地储备、开发和隧道沿线广告等非营业收入。公司新的利润支柱正在建立。第三，为公司下一步在城市基础设施领域的可持续发展奠定基础。根据国务院对武汉城市总体规划(1996-2020年)的答复，到2020年，武汉将建成7个河流过境点。武汉的河流交叉口有了很大的发展。对武汉控股而言，长江隧道项目的开发不仅解决了盈利能力下降、吴桥公司股份转让成功、公司急需寻找新的利润增长点等一系列现实问题。更重要的是，通过投资长江隧道和隧道的运营管理，我们可以不断积累隧道建设和运营经验，增强公司内外在城市基础设施领域的发展基调，突出公司形象，宣传武汉控股在城市建设中的作用。最终，它将推动武汉下一条越江通道的建设。五是三大业务布局良好，提升了公司业绩，虽然目前公司水务业务发展停滞，给武汉控股的发展带来了一定影响，但通过水价制度改革、公司技术改造等措施，水务自身收入稳定、现金流充足的优势得以保持和扩大，为公司后续发展提供了有力保障。更重要的是，在此基础上，公司通过投资运营长江隧道工程，进入了武汉城市建设领域。有理由相信，随着武汉等中部重点城市的崛起，武汉控股将与城市基础设施联系越来越紧密，其独特的“天时、地利”等资源优势将更好地与企业结合，进一步促进武汉控股的可持续发展。此外，该公司控制和投资的两个房地产项目也将在2006年和2007年开花结果。据估计，他们将为公司每年提供超过2500万元的投资收入，超过2004年营业利润的50%。因此，武汉控股公司的收入结构具有一定的梯度。即使在长江隧道建设期间，公司的收入和利润规模也将呈现稳定上升的趋势。综上所述，在得天独厚的资源优势和科学的产业布局的支撑下，随着房地产、长江隧道等项目的开发和成效，武汉控股将为收入稳定、资金充裕等水资源特色增添另一抹“持续增长”的亮丽色彩。