环保行业调整过后迎新亮点 新兴细分领域被激活

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在与空气处理、污水处理和垃圾(固体废物)处理相关的56家a股环保概念公司中(不排除业务重叠的公司)，截至1月29日，已有24家公司相继发布了2014年度报告和业绩预测。总体而言，净利润增速较前几年有所下降，垃圾发电行业14家公司的增速从2013年的123%降至30%以下。

然而，一些新的分部门显示出新的亮点，如环境监测和可再生资源的利用等。，而此前受到抑制的空房市在政策推动下已经放开。同时，随着国家推动的公私合作模式在环保行业的加速渗透，再次支撑了环保行业的成长道路，特别是给工程公司未来在M&A的扩张带来了实质性的好处。

该行业的基本面大体持平

过去一年，环保行业的政策水平持平，略有波动，各子行业的公司依靠过去的政策红利相对平稳运行。

据风能统计，截至1月29日，在发布业绩报告和预测的24家环保公司中，有5家公司预计2014年净利润同比下降，其他大多数公司的净利润增幅在50%以内。以市场关注度最高的空气处理行业为例，17家公司中只有国电清新、三聚环保、雪地龙三家公司预计净利润分别增长60%、97.95%和70%，而去年在二级市场表现出色的科林环保预计净利润同比下降40%。

据环保行业券商研究人员分析，去年全年，空气污染治理中脱硫、脱硝、除尘三个主要岗位的股票市场已经饱和，由于多种因素的影响，增量市场释放较弱，这反映在上市公司业绩增长不佳上。这一现象也反映在污水处理和垃圾发电部门。例如，在污水处理方面，城市新建的污水处理厂逐渐饱和，新的村镇市场空房尚未完全开放。

Ppp模式给平台公司以力量

然而，在2014年，M&A环保产业的扩张很受欢迎。全年共有47个与行业上市公司相关的M&A项目，截至11月底，总交易规模已超过190亿元。

2014年，环保产业整体持续高速增长。然而，由于经济持续低迷造成的各级资金短缺降低了许多公司的财务稳定性，并考验了这些公司的可持续融资能力。业界普遍预期，国家为解决地方财政负担而大力推广ppp模式，将有望解决环保行业的这一问题。

在财政部公布的30个国家ppp示范项目中，环境保护成为亮点。环境保护部环境规划研究所的专家表示，作为一种准公共产品，环保项目的投资回报水平不高，但未来许多ppp项目除了项目自身的收入外，预计还会获得额外的收入保障，如污水处理厂相关管网的投资和运营、生活垃圾处理等。这意味着在未来ppp模式时代，拥有资金、技术、管理和运营等综合解决方案的平台公司将成为这场盛宴的最大分享者。

一些券商研究人员表示，近年来，包括碧水园、桑德环境和永清环保在内的许多领先上市公司都在平台公司建设方面做出了巨大努力，ppp无疑是他们最大的受益者。目前，最有可能分享ppp市场盛宴的环保子行业是水处理行业。一方面,《水十篇》的推出在即，现有污水处理厂的升级和农村污水处理厂的增加将释放出远远超过大气处理行业的市场空空间；另一方面，有关部门最近发布文件，要求各地提高污水处理费的下限，这将直接提高污水处理项目的投资收益。

据统计，截至2012年底，中国城市生活污水处理市场前十名企业的总市场份额仅为26.26%，城市生活垃圾处理市场前五名企业的市场集中度仅为10%左右。上述研究人员指出，与国外环保公司的成长路径相比，综合平台公司最终将成为环保产业的支柱。可以预见，在ppp模式的推动下，中国各环保领域的龙头企业将继续扩张和延伸，空的估值增长可能远远超出市场预期。

新兴市场被激活

随着“春风”政策的出台，一些新的子行业也将进入市场爆发期，如环境监测和可再生资源综合利用等。

风统计显示，2014年a股环境监测行业整体收入和净利润同比分别增长24.1%和28.3%，均高于空气、污水和固体废物处理等主流行业。上述研究人员指出，按照目前国内污染控制中“优先控制增量”的思路，污染控制的前端已经成为一种趋势。这一点在过去两年大气控制的演变轨迹中得到了体现——除尘、脱硫、脱氮的过程真正开始于——pm2.5监测网络被覆盖之后。他相信，随着“水十篇”和“土十篇”的发表，这条道路将会重演。因此，首先受益的将是细分环境中的领先公司，如水质在线连续监测和土壤重金属监测。

不久前，国家五部委发布了可再生资源回收中长期规划，将过去被市场忽视的环保产业细分为资源综合利用，回归市场视野。在许多经纪机构的研究报告中，这一领域的潜力备受推崇:目前可再生资源产值已达到上千亿元，行业处于宽松状态，有利于技术和资金实力雄厚的上市公司快速进入；再生资源回收涉及面广，市场终端不是政府，而是工厂、矿山、电子、汽车等企业和中间商，其盈利模式容易理顺。

根据废物回收利用科技项目“十二五”规划，到2015年，中国废物回收利用产值将达到2万亿元，市场前景可见一斑。在a股上市公司中，桑德环境、东江环保、创业板、天骐等多家上市公司已开始关注这一领域，并加快布局。