原水股最近大幅上涨，目前保持中性。

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原水股:最近的大幅上涨给投资点一个中性评级:原水股自4月以来上涨了83%，5月21日上涨了10%。我们将分析最近公司股价的急剧上涨和公司的未来发展。该公司股价的上涨反映了两大预期。首先，到今年年底，上海的自来水价格将会上涨。第二，公司将大规模扩张，并有望成为整合上海优质水资源的平台。我们必须对水价的上涨和原水份额的增加有一个合理的预期。我们预计上海的水价将上涨30%至50%，即使按目前上海1.03元的价格上涨至1.5元，在全国范围内仍处于相对较低的水平。此外，目前上海主要水厂的供水业务基本处于亏损状态，水价的上涨只是由亏损转为盈利。当心官方价格上涨信息发布后股价的快速下跌。在2005年9月15日上海地铁票价上调之前，申通地铁在两个月内上涨了80%，而该消息发布后的两个月内股价下跌了22%，此后一年内没有上涨。消息传出后，股价将面临更大的回调压力，因为股价的上涨已经透支了公司的业绩。上海城市投资有限公司将通过原水股份整合上海水务资产，提升公司的长期价值。资产整合将是原水股最大的吸引力，但在规模和时间上仍存在不确定性。我们预测公司2007年和2008年的每股收益分别为0.377元和0.33元，动态市盈率分别为38倍和44倍。其中，我们假设2007年公司将增加2.9亿元非经常性损益，税后每股收益贡献0.117元。扣除该非经常性损益后，估计公司2007年每股收益约为0.29元，2007年动态市盈率被分阶段高估。因此，尽管我们预计在新闻的刺激下，原水股可能会继续上涨，但从基本面分析来看，我们给它一个“中性”评级。事件:自4月份以来，原水的股价上涨了83%，5月21日上涨了10%。我们将分析最近公司股价的大幅上涨和公司的未来发展。首先，该公司股价的上涨反映了两大预期:上海自来水价格将在今年年底前上涨。我们在2007年水产业战略报告《寻找地方水价上涨的机会》中指出，上海自来水价格在省会城市中排名第22位。上一次价格调整是在2002年，上海实际水资源环境不容乐观，短期内水价上涨的可能性很高。上海计划在去年举行一次关于提高水价的听证会，但由于上海市政府人事变动而推迟。目前，水价过低不仅不利于节约用水，也影响了上海自来水基础设施的建设。我们预计上海的水价上涨将在今年年底前提上日程。该公司的大规模扩张已经开始，并有望成为整合上海优质水资源的平台。该公司的主要股东，上海水务资产公司，还拥有浦东威立雅，市北自来水厂和上海城市排水有限公司的水厂。根据控股股东上海城头在股权分置改革中的承诺，未来条件成熟时，可以增持生水股份。虽然我们很难通过直接渠道从上海城市投资获得更多的想法，但是我们可以从最近由作者参加的2007年城市水战略论坛上看到一些有倾向性的观点。上海市投资公司发展研究部王强先生在论坛上发表了题为《城市供水经济监管与绩效评估》的演讲，重点介绍了英法两国在供水监管方面的成功经验。其中，英国的供水模式是将政府的供水资产以较低价格打包上市，通过市场化机制实现政府、公众和供水企业的“三赢”，这也可能转移到上海的供水市场。因此，从上海市政投资之前所做的承诺以及他们所关注的战略重点来看，我们相信，原水股份有望成为上海水务资本整合的平台。但是，对于之前市场上传言的上海城市投资整体上市，我们认为从资产规模和业务运作分析，这种可能性非常小。第二，目前的股价已经反映了水价上涨的表现。我们预计水价上涨对公司业绩的影响不会被夸大。我们预计上海的水价将上涨30%至50%。即使上海房价升至1.03元，在全国范围内仍将处于相对较低的水平。目前，上海主要水厂的供水业务基本处于亏损状态，管理良好的浦东威利亚水厂仅略有盈利。自来水厂的利润主要来自自来水厂的收入(上海市投资变相补贴)。因此，如果在水价上涨后减少这种补贴，原水股份拥有的水厂的绩效不会显著提高。当心价格上涨的消息传出后股价的迅速下跌。当前股价反映了市场对价格上涨的预期。然而，一旦消息传出，股价将面临更大的回调压力，因为价格上涨已经透支了公司的业绩。运营上海地铁的申通地铁就是一个非常典型的例子。在2005年9月15日上海地铁票价上调之前，申通地铁在两个月内上涨了80%，而消息发布后的两个月内股价下跌了22%，一年内没有上涨。上海城市投资有限公司将通过原水股份整合上海水务资产，提升公司的长期价值。如果上海城市投资有限公司将其在上海的主要水务资产注入上市公司，原水股份将成为中国最大的水务公司。此外，凭借其在规模和政治资源方面的优势，原水股份也可以在全国范围内购买和扩大。因此，资产整合将是原水股最大的吸引力。虽然我们认为上海市注资的可能性很大，但这些资本运作要等到上海市提水(注入的资产缺乏盈利能力)后才能进行，因此在时间和规模上仍然存在很大的不确定性。三。投资建议自从我们在2007年环保产业投资战略报告中推荐该公司以来，原水股已经上涨了181%，远远高于我们之前的目标价格。我们预测公司2007年和2008年的每股收益分别为0.377元和0.33元，动态市盈率分别为38倍和44倍。其中，我们假设2007年公司将增加2.9亿元非经常性损益，税后每股收益贡献0.117元。这部分非经常性损益不会带来现金流。扣除这部分非经常性损益后，公司2007年的每股收益预计在0.29元左右，2007年的动态市盈率被分阶段高估。因此，尽管我们预计在新闻的刺激下，原水股可能会继续上涨，但从基本面分析来看，我们给了它一个“中性”评级。(许银河证券研究所)