南海开发:水产业“强”废发电“新”

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上周，南海发展(600323)宣布了调整后的股权分置改革方案。每10股流通股将获得1.3股对价，同时将获得1.6元的现金对价。非流通股股东承诺的禁售期也从36个月提高到了60个月。一个只有36%非流通股和64%流通股的上市公司很难给出26%的派息率。南海发展，南海的“供水之王”，是中国水产业中少有的拥有原水制造和水网建设的上市公司之一。公司供水产业链完整，在南海供水领域占据垄断地位。十一五规划明确提出建设资源节约型、环境友好型社会，大力发展循环经济。同时，国家将加快资源产品价格市场化改革进程，建立反映资源稀缺性的定价机制，理顺资源产品价格，逐步实行阶梯式水价。“十一五”政策措施将有力支持公司拓展和加强核心供水业务，也将为公司积极拓展新的市政环保业务提供政策支持。公司经营所在的佛山市南海区经济继续保持强劲增长。2005年，全区生产总值再创新高，达到722亿元。招商引资工作取得显著成效。许多企业，包括世界500强，都进入了南海。2004年，南海区用水量占佛山市总用水量的39%。预计未来五年，该地区将以集群经济为支柱，以先进的产业结构，建设珠江三角洲重要的先进制造基地和商业物流基地。该地区的国内生产总值将每年增长15%以上，对水的需求将大大增加。这使得在南海地区有影响力的南海未来发展，拥有一个管网和一个完整的产业链，极度开放空。2005年上半年，公司收购了南海九江自来水有限公司60%的股权，将股权的供水能力扩大到每天95.8万立方米。2006年，公司将继续拓展核心供水业务，进一步提高服务水平。一是巩固现有供水市场，努力扩大供水面积，通过资产、股权收购和管道铺设，全面完成南海北江以北供水市场的整合。收购小棠自来水厂，拓展公司供水业务，实现向小棠自来水厂的供水转移，初步实现南海北江以北统一供水市场的战略目标。二是进一步提高水生产能力，为市场开发和整合打下良好基础，做好南海第二水厂三期扩建工程的前期工作。第三，加强管网维护，提高公司供水能力，加强供水安全，确保优质供水。污水处理和垃圾发电是有利可图的。该公司从2004年底开始负责污水处理项目。几天前，该公司宣布了几项扩大污水处理的计划。新项目主要集中在牡丹炉、平洲和松岗。根据2005年丹灶镇总体规划和排水规划，近期丹灶镇污水处理总规模约为5万m3/天。平洲污水处理厂二期25000 m3/天扩建工程将于年内开工，项目建成后运营期为25年。松岗污水处理项目原批准处理量为10000 m3/天，但根据石山镇最新的排水规划，项目规划的污水处理服务范围已经扩大，远期处理规模将大幅增加至111000 m3/天。此外，公司的九江污水处理BOT项目计划在年内启动。2006年，该公司也开始涉足垃圾焚烧发电行业。该行业目前正处于形成期，具有明显的规模经济、高进入壁垒和进入后一定的自然垄断特征。由于《可再生能源法》等法律法规和政策的实施以及国家对市政环保项目的税收优惠政策，国家支持行业发展的政策环境日益成熟。“垃圾处理费收入+发电收入”的行业盈利模式已经形成。公司项目建设规模为每天2200吨垃圾，总投资7.91亿元。根据公司与南海市政局即将签署的《佛山市南海垃圾焚烧发电项目框架协议》的相关内容，项目垃圾处理费已从项目前期的50元/吨大幅提高到95元/吨。项目运营期为项目建成后30年。运营期内，市局采用“现收现付”的方式，以项目设计规模为垃圾最小供应量。项目公司注册资本将增加到2.77亿元。根据公司、合资伙伴大莲公司和战略投资者达成的初步意向，公司持有项目公司51%-70%的股权。可以想象，在不久的将来，垃圾焚烧发电业务将成为公司新的利润增长点。一方面，公司未来的发展战略和管理战略是有序的；另一方面，公司控股股东南海供水集团也表现出了充分的诚意。我们相信，在股权分置改革后利益更加一致的流通股股东和非流通股股东的共同推动下，公司一定能够实现可持续发展，成为在全国具有一定影响力的优秀市政公用事业投资者和服务提供商。(高明)