环保产业:期待完美结局

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2010年11月，我们推荐的环保行业月度投资组合回报率为11.07%，环保行业指数回报率为0.00%，沪深300指数回报率为-7.19%。

环保产业政策有望刺激新市场。“十二五”环境保护发展规划草案已于上月提交国务院。《节能环保产业发展规划》有望在近期出台，这将成为环保产业股价表现的强大催化剂。我们相信，十二五期间，政府实施节能减排的决心和目标将超出市场预期，环保产业将获得前所未有的政策和资金支持。

污水处理和固体废物处理具有最大的投资价值。环保产业链的上游是环保设备的制造，中游是环保基础设施的建设，下游是环保基础设施的运营。环境保护上游行业的技术和工艺壁垒较高，投资回报率高于下游行业，且易于爆炸式增长的公司；下游行业的投资回报将受到行业政策的限制，主要投资机会在于并购。我们认为污水处理和固体废物处理是环境保护行业中最有价值的子行业。工业污水处理的投资机会在产业链的上游，生活污水处理的投资机会在下游，固体废物处理在整个产业链中都有投资机会。

在12月份维持投资策略。我们继续建议投资者从以下三个方面选择投资目标:(1)业绩弹性较大的公司，可能突破估值空的限制；(2)能够刺激市场热点的主体驱动型公司；(3)增长业绩稳定，受宏观和市场环境影响较小的公司。

在12月维护投资组合。我们继续选择桑德环境(000826)、荣兴投资(000598)和南海发展(16.06，-0.23，-1.41%)(600323)，分别给出40%、30%和30%的投资权重。选择投资组合的原因:(1)桑德环境:固体废物处置绩效已进入全面释放期，预计下半年投资项目投产后，公司绩效增速将加快；(2)荣兴投资:最近宣布了收购大股东自来水资产的定向增发计划，这将大大提高公司的业绩；(3)南海开发:公司增长明显，未来业绩年均增长率至少为15%。

主要风险因素:宏观经济衰退和国家政策变化。