创业环保股权分置改革网上交流会精彩回放

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天津创业环境保护有限公司董事长马女士、天津创业环境保护有限公司董事兼总经理顾启枫先生、天津创业环境保护有限公司副总经理傅亚娜女士、天津创业环境保护有限公司总会计师陈银星女士、天津创业环境保护有限公司总工程师邓彪先生、长江巴黎百富勤证券有限公司执行副总裁徐健先生、黄开文先生、 长江巴黎百富勤企业融资部副总经理兼项目经理王先生、长江巴黎百富勤企业融资部副总经理先生、长江巴黎百富勤资本有限公司资本市场部经理吴先生在股权分置改革方案一文中提出的问题:许多股权分置改革方案包括增加或承诺最低持股比例的方案，公司会增加或承诺最低持股比例吗马:股权分置改革前市政投资的持股比例为63.05%。 按照10比3.2的考虑水平，股改后市政投资的持股比例将保持在60.33%，相对较高。第二，市政投资开发项目需要大量资金，而且二级市场存在增加持股的资金压力。因此，目前没有增加股票持有量的相关市政投资安排。此外，市政投资不会减少公司的股份，也不能在未经相关国有资产部门批准的情况下设定自己的最低持股比例。问:在股改后，公司会抓住机会实施再融资计划吗？陈银星:公司目前尚未研究再融资问题，但未来将根据公司业务发展和项目建设的需要，在充分考虑资本成本和资本结构的前提下，充分利用资本市场的融资功能，及时、审慎、可靠地运用各种直接和间接融资方式，整合所需资金，提高资金使用效率。 以满足公司产品开发、技术改造和经营生产的资金需求，确保公司长期健康发展。 再融资计划必须满足公司发展的需要和所有股东的利益。问:像常店、宝钢这样的优秀公司都决定了未来的股息比例。他们为什么不这样做？王镇:自上市以来，该公司已连续四年保持约40%的股息比率。是否支付股息取决于年度报告的结果，并由董事会决定。问:为什么不用与h股比较的方法来计算对价？吴:目前，股改公司采用的对价计算方法有总价值常数法、可比市盈率法、超额市盈率法、市盈率法、h股价格比较法等。所采用的方法必须符合上市公司的实际情况，不能一概而论。我们这次采用的对价计算方法是合理的市盈率法。作为a股市场上唯一一家以污水处理为主的上市公司，我们以2006年2月16日全球市值排名前五的水务上市公司苏伊士、威立雅、联合教育、赛弗伦特和凯达的平均TTM市盈率作为参考，基于创业和环保的客观情况，确定了创业和环保改革后的理论市盈率，并对此次改革的价格水平进行了折算。我们认为这种考虑方式符合创业和环境保护的客观情况。截至2006年2月16日，从已经完成或宣布股权分置改革方案的9家a股+H股上市公司的对价计算方法来看，只有3家公司直接采用h股作为对价计算的基础，这说明基于h股价格的对价计算方法并不普遍。问:在确定考虑计划时，公司还考虑了哪些其他因素？吴:股权分置改革对公司和中国资本市场都有很大好处。我们在制定公司的对价方案时，充分考虑了流通股股东的权利，尽可能为流通股股东争取最大利益。公司考虑的因素是全面的，结合公司的实际情况，与众多投资者充分沟通。网上路演也希望通过互动了解股东的意见和建议，希望公司的对价方案能够得到流通股股东的理解和支持。该公司是一家A+H公司，希望从管理理念到管理理念在同行业中达到最佳水平。然而，从该公司二级股票市场的表现来看，由于每个市场的投资者在概念和结构上有许多本质上的差异，因此与成熟的外国市场的股票价格进行单一比较是不合理的。公司将以这次股改为契机，从生产经营到管理走上一个台阶。通过收入和业绩的稳步增长回报股东的理解和支持。问:我是可转换债券的持有者。债转股对我有什么影响？享受对价或直接持有可转换债券有很大好处吗？我能享受换股后的考虑吗？马白宇:这应该考虑到你的可转换债券的持有成本。如果你在记录日期前转换股份，你可以得到大股东支付的对价。公司董事会仍希望将对可转换债权的态度转化为公司的股份，分享公司成长带来的利益。您持有的可转换债券可在股权分置改革沟通后的5天复牌期(3月2日至3月8日)内转换为股份，您可以享受对价。问:上市后，大股东权益的增加值远远超过流通股股东，比例差异很大。为什么我们不能提高对价水平？吴:股权分置改革需要平衡流通股股东和非流通股股东的利益。我们选择了一个更合适的方法来计算应该给予流通a股股东的报酬。此外，作为一家进行重大重组的上市公司，控股股东在2000年的资产重组中付出了巨大的代价。当然，我们会充分尊重流通a股股东的意见，并及时传达给国有资产管理部门，以确定最终的考虑水平。管理:天津市市政公用事业管理办法已经实施。这对旧工厂和新工厂的污水处理单价有什么不利影响吗？马::《天津市市政公用事业特许经营管理办法》颁布后，公司向天津市建委提交了申请方案。但是，由于该办法的实施细则尚未颁布，公司尚未收到政府的答复，更不确定何时实施。在引入新方法之前，公司将根据已经签署的定价方法结算。另外，我们想向股东们解释一下，以前的15%固定资产收费模式是一种非市场经济运行模式，改革是必然趋势。《优惠办法》的颁布可能会在短期内影响我们的收入，但从长远来看，建立一个基于市场经济的博弈规则对增强公司的竞争力至关重要，公司将在规范中健康发展。该公司已采取行动在天津以外的7个地方建立污水处理项目，并为项目的后续扩展奠定了良好的基础。目前，公司污水处理能力接近300万吨，其中海外处理能力约占一半。公司将对股东负责，做好主营业务，为股东获得良好的回报。问:公司将来会实施股权激励计划吗？马:目前，公司还没有出台任何股权激励措施。公司控股股东持有的股份是国有的，因此公司能否实施股权激励仍需等待国资委出台相关政策。在股东支持的前提下，不排除在适当时机考虑对高管和核心员工的股权激励措施。问:2005年底有三家污水处理厂开业吗？邓彪:鸡庄子污水处理厂扩建工程和咸阳路污水处理厂污水处理工艺已于2005年试运行。出水水质已达到设计要求，但两厂污泥处理工艺仍处于设备调试阶段。问:新投资的项目预计哪一年产生效益？年度报告显示，天津的水价上涨了30%。何时实施？马:截至2005年底，公司在其他城市的污水处理项目将在未来几年逐步进入收益期。只有贵阳小河污水处理厂能给公司带来收入。我们在曲靖、云南和杭州的污水处理厂也将于2006年开始收费。天津的排污费于2005年12月1日正式上调，平均上调0.2元。我们与政府的和解仍然符合先前的合同。问:2004年发行的12亿元债转股债券何时到期，转让了多少股，不可转换债券何时还本付息？陈银星:根据可转债招股说明书，2004年发行的12亿可转换债券于2009年到期。2005年7月，超过8亿可转换债券被赎回。目前，400万元的剩余可转换债券已经转换成股票并公布。我们每年七月付利息。问:其他地方的几个污水处理项目的利润如何？顾启枫:公司在天津以外的子公司项目采用了BOT、TOT等运营模式。通过谈判或投标，这些子公司获得了长达25年或30年的特许经营权。在争取海外项目之前，公司充分考虑了各种项目的成本和收益因素。此外，为避免成本变动对公司经营产生重大不利影响，公司与地方政府同意在各子公司相关成本发生变化时，相应调整公司的污水处理费。该公司相信这些外商投资项目将获得良好的回报。我们希望通过我们的管理为股东赢得更高的回报。发展前景:公司的可持续发展能力体现在哪里？这个行业有优势吗？邓彪:公司的可持续发展能力体现在污水处理技术、设备和污水处理运行管理的自主研发能力的提高。该行业的优势是:污水处理厂丰富的管理经验和同行业领先的研发能力。问:请谈谈贵公司的下一步发展计划。顾启枫:该公司已经承接了很多海外项目，其中一些还涉及供水业务(如云南曲靖、湖北赤壁)。公司未来的发展将涵盖水务行业的方方面面，包括供水、污水处理、水环保设备等领域，力争成为行业的旗舰企业。公司将抓住中国供水市场尚处于发展阶段的有利时机，充分发挥专业优势，通过现金捐助、技术产出等方式拓展目标市场。此外，公司不排除在资金不足的情况下与其他战略投资者合作开发新项目的可能性。公用事业本身不是暴利行业，可以从国家规定的水务行业服务中获得合理的利润。目前，激烈的市场竞争导致的低水价也是市场发展特殊阶段的正常现象，这必将对公司的海外项目产生一定的影响。面对这种情况，我们将进一步提高管理水平，加大技术研发力度，充分发挥规模效应，努力降低成本。问:我选择这只股票是因为我对这只股票的循环经济主题持乐观态度。我如何在创业和环境保护方面做好这篇文章？傅亚南:公司在污水处理技术、设备和污水处理运行管理方面的研发能力有力支持了公司的发展。公司研发中心是天津市污水处理科研和成果转化的重要支撑平台。鸡庄子污水处理厂是全国第一座大型城市污水处理厂，也是国家污水处理试验基地。东郊污水处理厂多年来在全国污水处理厂竞赛中名列第一，并培养了一大批污水处理专业人才。公司本着“立足天津，服务全国”的发展战略，从2002年开始积极开拓包括天津周边地区在内的生活污水处理市场。目前，公司已成功进入贵州、湖北、江苏、安徽、云南、浙江等省。其市场服务覆盖中国西南、长江中游和江浙两省。其业务包括供水、污水处理厂特许经营、污水处理厂建设、技术咨询等。天津市外的污水处理能力也将增加到102万吨/日。公司将抓住中国供水市场尚处于发展阶段的有利时机，充分发挥专业优势，通过现金贡献、技术产出等方式拓展目标市场，发展成为行业旗舰企业。问:公司控股子公司天津建材和天津中水的盈利能力和发展前景如何？傅亚南:近年来，为了进一步提高居民生活水平，天津市政府大力投资建设供水骨干网，并将继续投资建设。此外，根据政府的要求，每一个新建住宅区必须配备一个中水支网供居民使用。因此，未来对再生水的需求将会增加。此外，为了吸收再生水附属水厂的容量，每个水厂在选址和建设前基本上至少有一个大用户。经过几年的发展，天津的再生水已经达到赤字水平。公司相信，随着管网建设的完善和用水需求的增加，天津中水将会有更好的发展机遇。几年前，天津市建设委员会大力推广使用聚氯乙烯作为管道建筑材料。考虑到公司还需要使用管道建材，公司以降低成本为目的投资天津建材。后来，天津市建设委员会认为生产聚氯乙烯管道建筑材料需要较高的初始投资，因此该文件不再要求在管道中使用的建筑材料。客观环境的变化在一定程度上影响了天津建材的经营。天津建材正通过与第三方合资和引入新股东，逐步转变其主营业务。(文字安排:葛春辉)中国股权分置改革网主办(中国证券报)